Page 255 - מיזוגים ורכישות - פרופ' אהוד קמר תשפב
P. 255
ת"צ )מחוזי מרכז( 27678-11-14מוסאי נ' כור מתכת גרופ בע"מ
][22.1.2018
השופט עופר גרוסקופף:
החלטה
ע יי ה של תובע ה זו בבקשה לסעד הערכה לפי סעיף 338לחוק החברות ,תש "ט– .1999המבקשים היו
בעלי מ יות בחברת פלג -יא בע"מ ,אשר לא ע ו להצעת רכש מטעם המשיבה בש ת 2014ומ יותיהם רכשו על ידי
המשיבה בכפיה בהתאם להוראות סעיף 337לחוק החברות .המבקשים סבורים כי מחיר הצעת הרכש אי ו מייצג את
ה"שווי ההוגן" של המ יות ,ומבקשים כי בית המשפט יורה למשיבה להעביר לידם ולידי יתר בעלי המ יות שלא ע ו
להצעת הרכש את ההפרש .המשיבה טוע ת כי לא רק שמחיר הצעת הרכש מייצג "שווי הוגן" ,אלא שקיימות
אי דיקציות שוק המלמדות על כך באופן מובהק :עסקה ש ערכה זמן קצר קודם להצעת הרכש ,במסגרתה רכשה
המשיבה במחיר הצעת הרכש את מ יות שותפתה לשליטה בחברת פלג -יא בע"מ ,וכן היע ות מרבית הגופים
המוסדיים להצעת הרכש.
מהטעמים שיפורטו בהרחבה להלן הגעתי למסק ה כי ב סיבות המקרה שלפ יי אין באי דיקציות עליהן
הצביעה המשיבה כדי לייתר את הצורך לבחון את הוג ות המחיר שהוצע במסגרת הצעת הרכש בהתאם למבחן הרגיל
שקבע בית המשפט העליון להפעלת סעד הערכה ,דהיי ו קביעת השווי הפ ימי של החברה כעסק חי על פי שיטת היוון
תזרימי המזומ ים העתידיים ) .(DCF – Discounted Cash Flowזאת ועוד ,עיון בהערכות השווי שהגישו הצדדים
מלמד כי קיימות בי יהם מחלוקות כלכליות-חשבו איות המצדיקות את אישור הבקשה ל יהול התובע ה כייצוגית,
ומי וי מומחה מטעם בית המשפט על מ ת שיגיש הערכת שווי אובייקטיבית ,שתסייע לבית המשפט להכריע בטע ות
שהעלו הצדדים ומומחיהם.
***
הפן המשפטי :עסקה מרצון כאי דיקציה לתמורה הוג ת
.34כאמור לעיל ,ההלכה ש קבעה על ידי בית המשפט העליון היא שככלל קביעת שווי הוגן במסגרת סעד
הערכה תיעשה תוך הסתייעות בהערכות שווי בשיטת ה ,DCF-ואולם ייתכ ו מקרים יוצאים מן הכלל ,שבהם יתן
יהיה להסתפק בקיומן של אי דיקציות שמספק השוק להוג ות התמורה.
.35הדוגמה הבולטת שצוי ה על ידי השופט ד ציגר לאי דיקציות שוק להוג ות התמורה בהקשר זה היא מצב
שבו בסמוך לפ י הצעת הרכש ערכה עסקה מרצון מחוץ לבורסה ,במסגרתה רוכש המציע בלוק מ יות בחברה במחיר
251
