Page 305 - מיזוגים ורכישות - פרופ' אהוד קמר תשפב
P. 305

‫ה הלת חברת המטרה לא תכשיל הצעת רכש טובה ויעילה מ ימוקים שאי ם מתיישבים עם טובת החברה )בבצ'וק‬
‫ופרוקצ’יה‪ ,‬בעמ' ‪ ;81‬על הצורך בהג ת בעלי המ יות מפ י מ הלי החברה ראו גם‪ :‬יורם ד ציגר "הג ת בעלי מ יות‬
‫ואחריות מ הלים בחברה יצעת בעת השתלטות עליה על דרך הצעת רכש )‪ "(Take-over‬הפרקליט לו)ב( ‪214‬‬
‫)‪ .((1985‬לחשש המתלווה לרכישת שליטה לראשו ה יש‪ ,‬אפוא‪ ,‬פ ים כפולות‪ :‬מצד אחד‪ ,‬קיים חשש מפ י הצלחת‬
‫עסקאות לא כדאיות; מ גד‪ ,‬קיים חשש מפ י כישלו ן של הצעות רכש כדאיות‪ ,‬העלולות להיות מסוכלות בשל‬

                                           ‫התערבות לא ראויה של ושאי־משרה בחברה )חביב‪-‬סגל‪ ,‬בעמ' ‪.(547‬‬

‫‪ .58‬כדי להתמודד עם קשיים בסיסיים אלה‪ ,‬הורה החוק בהסדר קוג טי על חובת קיום הצעת רכש‬
‫מיוחדת‪ ,‬המק ה לבעלי המ יות מעמד של השפעה על גורלה של יוזמת רכישת השליטה‪ .‬בכוחם להדוף הצעה ה חזית‬
‫בלתי יעילה מבחי ת החברה‪ ,‬ובכוחם ליצור מהלך של מיקוח להעלאת מחיר המ יות לצורך מכירתן‪ ,‬בת אים של‬

                                                                                      ‫שוויון בין בעלי המ יות‪.‬‬

‫הרגולציה של רכישת שליטה ראשו ית בחברה הציבורית ועדה‪ ,‬אפוא‪ ,‬להבטיח העמדת הצעת‬
‫הרכש למבחן בעלי המ יות ה יצעים‪ ,‬ומתן זכות בחירה חופשית לבעלי מ יות אלה אם לקבלה או לדחותה‪ .‬פיקוח זה‬
‫של בעלי המ יות באמצעות הצעת הרכש ועד לקדם את טובת החברה ובעלי מ יותיה‪ ,‬לשלול הצעות פוגע יות‪ ,‬ולקדם‬
‫הצעות מועילות‪ ,‬העלולות אחרת להידחות על ידי גורמים בחברה שטובתה אי ה ל גד עי יהם‪ .‬השגת תוצאה זו‬
‫מחייבת גם שלילת אפשרות לרכוש שליטה בחברה בהדרגה על ידי איסוף מ יות מהציבור בדרך של רכישות חוזרות‬
‫בבורסה‪ ,‬שאי ה אלא עקיפת החובה לפקח על הליך רכישת השליטה בדרך של מתן מעמד לבעלי המ יות להתייחס‬
‫אליו במסגרת מ ג ון ממוסד )חביב‪-‬סגל‪ ,‬בעמ' ‪ ;533-534‬מוטי ימין ואמיר וסרמן תאגידים ו יירות ערך ‪,(2006) 732‬‬

                                                                                         ‫להלן‪ :‬ימין ווסרמן(‪.‬‬

‫‪ .59‬מ ג ון הצעת הרכש המיוחדת‪ ,‬כדרך אפשרית לביצוע רכישת שליטה בחברה‪ ,‬טומן בחובו תועלות‬
‫פוט ציאליות שו ות לחברה ולבעלי מ יותיה‪ :‬ראשית‪ ,‬כאשר המחיר המוצע עבור מ יות החברה עולה על השווי‬
‫המוערך שלהן על ידי בעלי המ יות‪ ,‬יכולים האחרו ים למכור את מ יותיהם בחברה למציע ברווח‪ .‬במובן זה‪ ,‬הצעת‬
‫רכש עשויה‪ ,‬אפוא‪ ,‬לשפר את מצבם של בעלי המ יות בחברה‪ .‬ש ית‪ ,‬הת את הרכישה בהסכמת רוב בעלי המ יות‬
‫בחברה‪ ,‬מבטיחה כי הרכישה תצא לפועל רק כאשר היא עולה בק ה אחד עם טובתם המצרפית של בעלי המ יות ועם‬
‫טובת החברה‪ ,‬וכאשר היא מקדמת את היעילות הכלכלית של התאגיד‪ ,‬שהרי‪" :‬הה חה היא‪ ,‬כי אם רוב בעלי המ יות‬

‫העצמאיים מסכימים למכור את זכויותיהם‪ ,‬המחיר המוצע על ידי הרוכש הוא מחיר הולם‪ ,‬והקצאת המקורות‬

‫ה ובעת מן העסקה היא הקצאה יעילה" )הצעת חוק החברות‪ ,‬בעמ' ‪ .(108‬שלישית‪ ,‬החובה לקיים הצעת רכש‬
‫מג ה גם על עקרון השוויון בין בעלי המ יות‪ ,‬בהבטיחה כי הם יזכו ל תח שווה מהתמורה המשולמת על ידי הרוכש‬
‫עבור השליטה ה רכשת )גושן‪ ,‬בעמ' ‪ .(398-399‬ולבסוף‪ ,‬קיומו של מ ג ון הצעת רכש מאפשר רכישת שליטה בחברה‬
‫גם ב יגוד לעמדת הה הלה‪ ,‬והדבר עשוי בעקיפין להרתיע את ה הלות החברות מפ י יהול כושל ורשל י‪ ,‬ולשמש‬
‫אמצעי יעיל להחלפת ה הלות או בעלי שליטה בלתי יעילים‪ .‬בשו ה מדרך המיזוג‪ ,‬ומשיטות אחרות של השתלטות‬
‫המחייבות קיטת צעדים במסגרת החברה‪ ,‬הצעת רכש מיוחדת אי ה מצריכה‪ ,‬ככלל‪ ,‬פעולה מצד ושא־המשרה‬
‫בחברה‪ .‬היא מתבצעת כעסקה בין רוכש השליטה לבין בעלי המ יות של החברה ה רכשת‪ ,‬ולא כעסקה עם החברה‬

                                                    ‫‪301‬‬
   300   301   302   303   304   305   306   307   308   309   310