Page 17 - 官網

4. 實證結果

4.1 牛熊市分析

我們運用 3.2 節所述，統計了 2008 年到 2022 年台股股價指數

的日資料，透過 R 語言程式跑出牛熊市的時間區間。從圖 3 可以

看到灰色的部分時間區間屬於牛市。舉例來說，2008 年 1 月 2 日

到 2008 年 5 月 19 日灰色的部分就屬於牛市，應該進場做多，而

白色的時間區間 2008 年 5 月 20 日到 2008 年 11 月 20 日台股

修正的時間就屬於熊市。透過圖 3 的牛熊市時間區間可以清楚的知

道，牛市與熊市每一段區間是從何時開始的，以及維持幾天。舉例來

說，我們的統計資料是從 2008 年開始算起，第一次熊市是在 2008

年 5 月 20 日至 2008 年 11 月 20 日這期間，台股指數也因為美

國次貸 危機而引發 的全球金融 海嘯一路從 9309.95 點修 正到

3955.43 點，也正巧遇到國安基金第四次進場護盤。圖 4 可以看出

國安基金進場的時間點都在重大金融事件發生一段時間之後才進場

干預，因此我們想要了解，國安基金進場的時間點是否能符合牛熊市

轉折的進場標準。

透過牛熊市的分析，可以知道台股多頭市場的與空頭市場的時間

區間，透過這些區間再來與國安基金進場的時機做比較。我們分別比

較了第四次到第七次的四次的進場時機，我們發現，國安基金在第四

次進場橫跨了 2008 年 5 月 20 到 2008 年 11 月 20 的熊市，與

2008 年 11 月 21 日到 2010 年 1 月 15 日的牛市。而第五次進場

也橫跨了 2011 年 12 月 20 日到 2012 年 3 月 2 日的牛市與

2012 年 3 月 3 日到 2012 年 6 月 4 日的熊市兩個區間。儘管後

面的第六次與第七次國安基金的進場點都有在熊市轉牛市後的時間

點進場，但如果僅憑國安基金進場的時間點作為進場投資的參考依

據，可能不全然符合投資交易理論裡所述在牛市進場，牛市轉熊市的

時間點出場。因此，光用國安基金進場護盤的時間點，並無法達成最

15