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表 1: DEA 模型變數之敘述統計量

變數 平均數 中位數 最大值 最小值 標準差
平均資產總額 290,072,182 28,832,353 11,272,416,953 2,832,440 1,070,402,055

平均不動產廠房及設備 22,865,437 5,126,122 1,765,353,912 551 100,706,232
營業費用 6,827,444 2,133,145 192,091,275 163,909 17,049,383
營業收入淨額 72,193,322 15,338,070 5,358,023,065 11,507 313,526,432
稅前淨利 72,193,322 1,767,702 584,777,180 -6,026,549 33,050,910

每股盈餘 5.82 3.06 182.90 -7.27 11.99
股價淨值比 3.12 1.92 76.83 0.53 5.38
FTSE Russell ESG 評級 2.57 2.60 4.50 0.70 0.76
S&P Global ESG 評級 26.07 21.00 92.00 1.00 21.10

註：平均資產總額、平均不動產廠房及設備、營業費用、營業收入淨額及稅前淨利單位為新台幣仟元、每股盈餘
單位為新台幣元。

3. 研究方法

本研究主要透過兩階段方式建構投資組合，同時考慮財務及非財務

ESG 目標，以比較該投資組合與市場上 ETF 之績效表現。本節將依

序說明模型使用之變數、定義及資料來源，並說明研究模型與績效回

測方式。

3.1 研究資料

本研究資料包含兩部份，第一部分為 DEA 模型所需之投入及產出變

數，第二部分則為進行資產配置及績效回測時所需之公司股價報酬

率。上述資料分別取自臺灣經濟新報資料庫 ( TEJ PRO ) 和集保結算

所投資人關係整合平台 (IR 平台)。為達到兼顧財務及 ESG 表現之

目標，我們須選取財務資料及 ESG 評級資料作為 DEA 模型的投入

及產出變數。財務方面所選用的財報科目包含資產總額、流動資產、

流動負債、不動產廠房及設備、營業費用、營業收入淨額、稅前淨利

與每股盈餘及股價淨值比 (詳見表 1)，其中資產負債表科目以 2020

年及 2021 年之平均數計算之，損益表科目為截至 2021 年 12 月底

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