Page 90 - Annual Report 2558

การพัฒนาธุรกรรมซื้อคืนพันธบัตร

(Bond Buy-Back Transaction)

เพื่อเพิ่มความคล่องตัวในการบริหารหนี้ของรัฐบาล

นายสิทธานต์ เสถียรพัฒนากูล เศรษฐกรปฏิบัติการ

หลักการและเหตุผลในการพัฒนาธุรกรรม BOnD โดย สบน. ได้น�าเครื่องมือทั้ง 3 ชนิด มาประยุกต์ใช้
Buy-BaCk TRanSaCTIOn ร่วมกันในการบริหารจัดการหนี้ให้เกิดประสิทธิภาพสูงสุด

ส�านักงานบริหารหนี้สาธารณะ (สบน.) เป็นหน่วยงาน อย่างไรก็ตาม สบน. ยังไม่มีเครื่องมือในการปรับโครงสร้าง
หลักที่ท�าหน้าที่ในการระดมทุนให้กับรัฐบาล เพื่อให้รัฐบาล หนี้พันธบัตรรัฐบาลโดยการน�างบช�าระหนี้ที่ได้รับจัดสรร
สามารถน�าเม็ดเงินที่ได้ไปใช้ในการบริหารจัดการประเทศ ในแต่ละปีมาประยุกต์ใช้ ดังนั้น ธุรกรรมซื้อคืนพันธบัตร
ให้เกิดสาธารณประโยชน์สูงสุดตามเป้าหมาย โดยในช่วง (Bond Buy-Back Transaction) จะเป็นการเพิ่มช่องทาง
4-5 ปีที่ผ่านมา รัฐบาลมีความต้องการใช้เงินในปริมาณ บริหารเงินสดและงบช�าระหนี้ของรัฐบาลให้เกิดประโยชน์
มาก ส�าหรับการพัฒนาโครงสร้างพื้นฐานของประเทศและ และประสิทธิภาพมากยิ่งขึ้น อีกทั้งยังสามารถลดยอด

กระตุ้นเศรษฐกิจ ท�าให้ สบน. ต้องพัฒนาตลาดตราสารหนี้ หนี้คงค้างของ Benchmark Bond ที่มีแนวโน้มที่สูงขึ้น
ในประเทศ ทั้งด้านเครื่องมือ ธุรกรรม และโครงสร้างของ ต่อเนื่อง และยังสามารถดูดซับพันธบัตรรัฐบาลที่มี
ตลาด เพื่อให้ตลาดตราสารหนี้สามารถรองรับการกู้เงิน สภาพคล่องต�่าหรือมีอัตราดอกเบี้ยสูงเกินราคาตลาดได้
ของภาครัฐและเอกชนได้อย่างมีประสิทธิภาพและยั่งยืน ซึ่งจะเป็นการสร้างความยืดหยุ่นให้ สบน. ในการวางแผน

โดยหนึ่งในเครื่องมือที่ส�าคัญที่สุด ได้แก่ Benchmark การระดมทุนให้สอดคล้องกับสภาวะตลาดได้
Bond หรือพันธบัตรรัฐบาลเพื่อการสร้างอัตราดอกเบี้ย
อ้างอิงให้กับประเทศ ซึ่งเป็นพันธบัตรที่มีวงเงินสูง ส่งผล ธุรกรรมซื้อคืนพันธบัตรคืออะไร
ให้มีสภาพคล่องสูงตามไปด้วย อย่างไรก็ตาม ในปัจจุบัน ธุรกรรมซื้อคืนพันธบัตร คือ การที่ผู้ออกพันธบัตร
ยอดคงค้างของ Benchmark Bond แต่ละรุ่นมีวงเงินสูงถึง (Issuer) ท�าการซื้อคืนพันธบัตรที่ตนเองเป็นผู้ออก โดยมี
200,000 - 300,000 ล้านบาท ซึ่งอาจก่อให้เกิดความเสี่ยง วัตถุประสงค์ต่างๆ เช่น เพื่อลดยอดหนี้คงค้าง ลดภาระ

ในการปรับโครงสร้างหนี้ในอนาคตได้ ดังนั้น สบน. ต้นทุน ลดความเสี่ยงในการปรับโครงสร้างหนี้ ลดปริมาณ
จึงท�าการศึกษาและพัฒนาเครื่องมือในการบริหารจัดการ พันธบัตรที่ไม่มีสภาพคล่อง และลดปริมาณพันธบัตรที่มี
หนี้ชนิดใหม่อย่างต่อเนื่อง ส�าหรับเตรียมความพร้อม ราคาบิดเบือนราคาตลาด เป็นต้น
และเพิ่มทางเลือกในการปรับโครงสร้างหนี้สาธารณะ ดังนั้น สบน. จึงเห็นควรพัฒนาธุรกรรม Bond Buy-
ได้ตลอดเวลา ถึงแม้ว่าในขณะนั้น ตลาดจะมีสภาวะที่มี Back Transaction เพื่อเพิ่มความคล่องตัวในการบริหาร

ความผันผวนสูงก็ตาม จัดการหนี้พันธบัตรรัฐบาล ลดต้นทุน และลดความเสี่ยง
ในปัจจุบัน สบน. มีเครื่องมือหลักในการบริหารจัดการ ในการปรับโครงสร้างหนี้ รวมไปถึงการน�างบช�าระหนี้ที่
หนี้ที่ครบก�าหนดของรัฐบาล 3 ชนิด ได้แก่ ได้รับจัดสรรในแต่ละปีหรือกระแสเงินสดที่มีมาประยุกต์ใช้
1) การกู้เงินระยะสั้นเพื่อปรับโครงสร้างหนี้ในวัน ให้มีประสิทธิภาพและเกิดประโยชน์สูงสุด
ครบก�าหนด (Back-to-Back)
2) การกู้เงินล่วงหน้าเพื่อปรับโครงสร้างหนี้ (Pre-

funding)
3) ธุรกรรมแลกเปลี่ยนพันธบัตร (Bond Switching)

88

59-04-030_001-138 Annual New11-08_Y Uncoated.indd 88 8/11/16 5:42 PM