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español para fondearse en el m ercado los que un porcentaje muy im portante del
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¡nterbancario, como resultado, entre otras principal de la financiación ha de reembolsarse «
cuestiones, de la bajada generalizada de los a vencimiento. En esta modalidad de crédito kju
ratings de solvencia publicados por las agencias bancos financiadores y sponsor asumen que ■ i ■ i i
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de calificación crediticia y, en ocasiones, el el crédito habrá de refinanciarse en la fecha vxn
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incremento del riesgo reputacional. Ante esta de vencimiento, si bien la renegociación de
DERECHO
situación, cobran cada vez más importancia la financiación se realizaría en los términos BANCARIO
FINANCIERO
AUTOR
las cláusulas denominadas de «increased costs» y condiciones prevalentes en el mercado EXTRANJERO
(en terminología anglosajona) en los contratos en la fecha de vencim iento. El principal
de financiación, que facultarían a los bancos riesgo asociado a esta alternativa deriva de
financiadores a repercutir a la acreditada los la posibilidad de que en el momento en que
costes de fondeo asumidos en exceso del tipo haya de llevarse a cabo la refinanciación existan
de interés nominal con el objeto de preservar en distorsiones en el mercado que impidan que la
todo momento su margen financiero. misma se lleve a buen término.
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La situación convulsa que estamos padeciendo Los «soft mini-perm loans» son créditos en
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en España acabará superándose, tarde o tem ­ los que se mantienen plazos de vencimiento QJ
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prano, si bien para entonces es muy previsible extensos (diez años o incluso superiores) "O
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que parte de las medidas propuestas en el si bien se instrumentan mecanismos en el
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Marco Basilea III hayan sido implementadas a marco de la financiación para incentivar su CU
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nivel comunitario y se encuentren en vigor. Des­ refinanciación por el sponsor a partir de un c
tacamos, por ejemplo, las medidas en materia determinado año. Estos mecanismos son, entre _TO
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de requisitos de capital regulatorio (tanto en otros, la aplicación de márgenes al crédito T3
términos cuantitativos como cualitativos) que crecientes en el tiempo o el establecimiento O
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previsiblemente supondrán mayores necesi­ de mecanismos de amortización anticipada u
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dades de capital de primera calidad («common obligatoria mediante fórmulas de «cash sweep» !U
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equity», «Tier 1 capital», etc.) para el sector ban- con porcentajes tam bién crecientes en el tu
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cario, con el correspondiente incremento en lo tiempo. En esta segunda categoría de «mini- "O
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que a costes de fondeo se refiere. perm loans», el sponsor no ha de preocuparse
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por la exigencia de refinanciar el crédito en un u
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También han de tenerse en consideración los plazo determinado, si bien llegará un momento _re
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nuevos coeficientes de liquidez que por primera durante la vida del proyecto en el que la t;
vez propone el Marco Basilea III, que requerirá totalidad de los flujos de caja se aplicarán a i/i
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de los bancos financiadores una mayor previsión repagar deuda sin que aquel pueda distribuir £
para hacer frente a sus compromisos en el dividendos. En definitiva, tam bién en este
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corto y medio plazo. Estas medidas tenderán a caso se anima al sponsor a que busque otras O
limitar la dependencia del sector bancario a los alternativas para la refinanciación del crédito. CL
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mercados mayoristas de liquidez a corto plazo re
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para hacer frente a sus compromisos. En uno y otro caso, una posible fórmula para la T3
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refinanciación de la financiación bancaria es la re
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En materia de plazo, también hemos identificado emisión de bonos bajo la modalidad de project >
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una preferencia cada vez mayor del sector bonds. Dicha fórmula, esto es, el otorgamiento cc
bancario a la reducción en los plazos de las de financiación bancaria con vistas a su
financiaciones. Resultado de esta tendencia es refinanciación mediante la emisión de bonos, es
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la reaparición en el mercado de los «mini-perm lo que se conoce habitualmente en el mercado CN
loans», que pueden categorizarse como «hard como «bond take-out». Analizaremos en detalle
mini-perm loans» o como «soft mini-perm loans». esta modalidad alternativa de financiación en £
un capítulo posterior, pero, por el momento, es 5
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Los «hard mini-perm loans» son créditos con importante destacar que en este caso el saldo Q
un plazo máximo de cinco o siete años en obtenido como resultado de la emisión se
E l n u e v o p a p e l d e l a s m u l t i l a t e r a l e s , l a s a g e n c i a s d e a p o y o a l a e x p o r t a c i ó n ( E C A S ) . . . 45