Page 59 - Edición N° 27

Por último, debemos tener en cuenta que la (ii) Una entidad agente que ostentará las
realización de una emisión de project bonds garantías y arbitrará el intercreditor agree-
puede activar restricciones legales respecto a ment;
las circunstancias en las cuales ofertas y ventas
de valores pueden realizarse y a respecto a (¡ii) El comisario que actuará en interés de los
qué documentación en relación con la ofer­ bonistas;
ta puede distribuirse. En el contexto de una
emisión de project bonds, la comercialización (iv) Un acreedor dominante (controlling cre-
de una emisión que pretenda la obtención del ditor), que tendrá la capacidad para tomar
mayor número de inversores posibles, puede determinadas decisiones en nombre de los
verse seriamente truncada por restricciones de bonistas. Más adelante, desarrollaremos la
venta y de distribución de información (tal y relevancia del papel del controlling credi-
como la divulgación de proyecciones y mode­ tor; y
los financieros) en jurisdicciones importantes,
tales como: (a) los Estados Unidos de América, (v) Otras, tales como el agente de pagos, el banco
Lima cuya regulación es especialmente taxativa en de cuentas, asesores técnicos, auditores u
U niversidad de forma en la cual se comercializa la emisión y la ejemplo entidades supranacionales (Banco
otras entidades acreedoras como por
cuanto al público al que va dirigida la oferta, la
información contenida en la documentación
Europeo de Inversiones), aseguradoras,
que pueda distribuirse al respecto; (b) el Reino
entidades proveedoras de liquidez, etc.
Unido, en tanto que el mercado financiero inter­
nacional se centra en Londres, la mayor parte de Por lo tanto, una posible solución, sería la de
por alum nos de la Facultad de Derecho de la
la sindicación se realiza en o desde Londres y, delegar (i) al controlling creditor la capacidad
con frecuencia, todos los contratos relevantes para decidir sobre la mayoría de las modificacio­
(y los valores) de una emisión de bonos están nes o waivers, (ii) a los bonistas la facultad para
sujetos expresamente a Ley inglesa; y (c) el país decidir los términos esenciales de la emisión
de constitución de la SPV para el proyecto, dado (condiciones de pago, liberación de garantías,
que es la fuente más probable de inversores prelación, términos esenciales del proyecto) y
interesados en los valores del Emisor. del proyecto; y (¡ii) al comisario la responsabili­
dad de decidir sobre modificaciones menores,
4.2 Toma de decisiones. técnicas o errores, o que no sean perjudiciales
para los intereses de los bonistas.
A efectos fundamentalmente prácticos, debemos
tener en cuenta que la estructura que se adopte 4.3 Requisitos.
respecto a la toma de decisiones en una emisión
de project bonds deberá acordarse y detallarse El requisito más relevante es, sin duda alguna, la
claramente por el interés del proyecto. A diferen­ necesidad de que exista una fuerte demanda de
Revista editada el cual se pretenda obtener el consentimiento de sentido, en febrero de 2011 se llevó a cabo una
esta clase de instrumentos financieros. En este
cia de una financiación bancaria, el proceso por
los bonistas, puede ser lento y caro.
consulta pública por motivo de la Iniciativa BEI.
Del resultado de dicha consulta se prevé interés
En este sentido, además de los bonistas, debe­
mercado de deuda a través del cual puedan
mos tener en cuenta la presencia de otras partes por parte de inversores en que se instaure un
involucradas o que deberían involucrarse en la llevarse a cabo inversiones en la financiación
ADVOCATUS 127 desempeñar cada una de ellas: por tanto suscripción, de project bonds. La
de infraestructuras a través de la emisión, y
emisión y el proyecto, y el papel que deberían
consulta fue lanzada a potenciales inversores
a nivel internacional (fundam entalm ente
Las entidades colocadoras (arrangers)
(i)
encargadas de estructurar la operación y
y Suiza) y de distintos sectores profesionales
la colocación de los project bonds; países europeos, los Estados Unidos, Canadá

5 6 J o s é G u a r d o / A l e j a n d r o L e ó n / G a b r i e l S a l a r i c h