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En efecto, la naturaleza puramente con­ mento habitual de inversión de fondos
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vencional de esta categoría obliga a que se y acreedores no tradicionales de diversa «
regulen en detalle sus derechos asociados y naturaleza que sacrifican la seguridad VA-»
su preferencia con respecto a o tro s créditos jurídica de la deuda sénior, a cambio de 11 ■ 11
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en sede del contrato entre acreedores. obtener determ inadas ventajas como l/*/¡
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una mejor rentabilidad o dotar al crédito
DERECHO
BANCARIO
Acreedores mezzanine de carácter convertible u otras ventajas FINANCIERO
AUTOR
prácticas acordes a su estrategia. EXTRANJERO
El térm ino mezzanine viene del italiano
"m edio" y se trata de una tipología de Acreedores subordinados
deuda que cuenta con elementos típica­
mente asociados a una deuda sénior -por Es importante reseñar por los efectos prác­
ejemplo, tiene generalmente acceso a ticos que se dirán a continuación, que, en
garantías y un criterio de pago anterior al esta sección, no nos referimos a aquellos
de la deuda subordinada-, pero que expre­ acreedores considerados subordinados por
samente se subordina a un tercer grupo la legislación concursal u otra norma de
de deuda -generalmente, la subordinada carácter imperativo28, sino a aquellos cré­ -O
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pura-, quedando, en consecuencia, en una ditos que, por pacto entre partes, ocupan ~o
posición intermedia entre la deuda sénior el último lugar en el acceso a flujos de caja,
y la subordinada. de garantías y en el orden de pagos.

Se trata, por tanto, de una categoría de Siendo esta categoría de créditos la que ha
acreedores muy abierta que en la práctica sido, probablemente, objeto de mayor de­ ■O
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se determina por exclusión con respecto sarrollo normativo,29 no ha sido, sin embar­ o
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de las otras dos categorías esenciales y go, objeto de demasiadas definiciones por
prototípicas de acreedores. parte de nuestra doctrina más autorizada. CU
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La sofisticación de los pasivos, de los ba­ Como diversos autores han puesto de ma­
lances de las compañías y de las estructu­ nifiesto, la deuda subordinada ha jugado
ras de las propias operaciones de crédito un papel importante a la hora de mitigar
ha llevado a que este formato de deuda, los riesgos asumidos por los deudores más
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que como decimos, puede y suele contar sénior, complementando las necesidades ~o
con garantías de segundo rango -"second de liquidez necesarias para acometer un l/l
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lien" en la jerga anglosajona- y un cierto determinado proyecto sin perturbar las e
acceso a flujos de caja, una vez se repague garantías ni acceso a caja de dichos acree­ z¡
la deuda sénior, ha ido aumentando su dores sénior o mezzanine10. Dado que estas
relevancia práctica y ha sido un instru­ aportaciones no serán atendidas, en tanto

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28. Para un magnífico tratamiento de esta cuestión recomendamos la monografía de . GOLDENBERG SERRANO, J.L. >
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La Subordinación Voluntaria de Créditos. Editorial Civitas, 2010. cc
29. Así, a las características de la subordinación en sede concursal se refiere el artículo 92 de la Ley Concursal, y a la
modalidad específica de subordinación aplicable a un préstamo participativo el artículo 20 del Real Decreto-Ley
7/1996, de 7 de junio, de la Ley de Medidas Urgentes para la Liberalización y Mejora de la Productividad. r-
CN
30. BERNAD RIPOLL, F. La Deuda Subordinada y el Capital Riesgo. 2012, Thomson Reuters Aranzadi, El Capital - Riesgo: (/)
su operativa, p. 500. GOLDENBERG SERRANO, J.L. La subordinación voluntaria de créditos. Madrid, Civitas, 2011, p. 5
191. En sentido contrario, FERRARA F. y BORGIOLI A. II fallimento. Giuffré, Milán, 1995 p. 207) y MAFFEI ALBERTI. O
Comentario Brevi all Legge Falllimentari. Cedam Milán, 2000 p. 669). No obstante, el concepto de garantía de
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las aportaciones patrimoniales admite grados y parece innegable el efecto de garantía que presenta para los Q
acreedores preferentes.

El contrato entre acreedores: naturaleza jurídica, alcance objetivo y diversidad subjetiva, su función en escenarios de insolvencia...