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El presente artículo tiene como finalidad evaluar la transferencia de bienes muebles a patrimo­
la legislación de titulización de activos a la luz nios fideicometidos, y la sección de fideicomiso
de su aplicación práctica durante sus más de 16 de la Ley General del Sistema Financiero y del
años de vigencia, para conocer su impacto sobre Sistema de Seguros y Orgánica de la Superin­
el desarrollo de operaciones de titulización de tendencia de Banca y Seguros5 ("Ley General"),
activos en Perú, e incluso de otras operaciones, en parte aplicable en forma supletoria a los
como el fideicomiso, así como para determinar fid e ic o m is o s de titu liz a c ió n .
en qué medida correspondería su modificación
con miras a su aplicación futura. Dicho Marco Legal nace en 1996, con la apro­
bación de ley en mención, complementada a
Cabe precisar que este artículo omite, en forma inicios del 1997, con la emisión del indicado Re-
intencional, incluir una descripción general de glamento.Tales dispositivos han tendido algunas
la titulización de activos y de los agentes que modificaciones a lo largo de su vigencia, las más
participan en ella, por considerar que la misma importantes de las cuales serán comentadas aquí.
ya ha sido ampliamente efectuada en otros artí­
Facultad de Derecho de la U niversidad de Lima
culos que sobre la materia han sido publicados II. CONTEXTO DE SU APROBACIÓN
localmente.
La aprobación del Marco Legal fue producto
Debemos precisar también que este artículo del consenso entre el órgano regulador y los
no aborda las materias tributarias vinculadas al agentes del mercado de la conveniencia de
fideicomiso, por exceder el objeto del presente contar con una legislación especial que permi­
trabajo. tiese la realización en el país de operaciones de
titulización que, en otros países, principalmente
I. INTRODUCCIÓN en EE.UU., se encontraban ampliamente desa­
rrolladas, y que países como Colombia estaban
Marco legal. El centro del marco legal de los replicando con relativo éxito.
procesos de titulización de activos1 ("Marco
Legal") está compuesto, esencialmente, por Curiosamente, en el país donde se originó y
el Título XI de la Ley del Mercado de Valores2 desarrolló esta figura, los EE.UU., no se necesitó
("LMV") y el Reglamento de los Procesos de de la emisión de normas especiales para ello. En
cambio, los agentes simplemente recurrieron
Titulización de Activos3 ("Reglamento").
Revista editada por alum nos de la sobre este tipo de operaciones, así como las de a titulizar y con cargo a los cuales se emitirían
a figuras pre existentes, como por ejemplo
al trust, o la Corporation, tradicionalm ente
No obstante, también es de gran importancia
utilizadas para propósitos diferentes, para crear
las disposiciones tributarias que se han dictado
los vehículos en los que se alojarían los activos
índole contable.
los valores, para llevar a cabo la titulización de
activos, denominados en el Marco Legal como
Integran también dicho Marco Legal, la Ley de
"patrimonios de propósito exclusivo"("Vehículos
la Garantía Mobiliaria4, en cuanto establece un
de Titulización").
régimen particular relativo a la oponibilidad de

1. Vale precisar que la titulización de activos es más un proceso, que una operación, en el sentido que la misma
requiere del desarrollo de una serie de actos para poder ser llevada a cabo. No obstante, con fines de fluidez en la
ADVOCATUS 127 2. Aprobada por Decreto Legislativo 861.
exposición, en el presente nos referiremos indistintamente a ella como una operación o un proceso.

3.
Aprobado por Resolución CONASEV No. 001 -1997-EF/94.10.
4.
5. Ley 28677.
Ley 26702.

P a u l C a s t r i t i u s