Page 64 - LUOVA ALA OPPIKIRJA

64 65

myös luotonantajan etu. Kannustusmekanismi on siten tavallaan sisäänrakennettuna
kovenanttiehtoihin. Kovenanteista tulee hyviä työkaluja riskinhallintaan, kannus-
tukseen ja ohjaukseen, kun niihin sisältyy sopivassa suhteessa finanssikovenantteja,
toimintakovenantteja, insentiivikovenantteja ja informaatiokovenantteja. Esimerkkejä
kovenanttilausekkeista on liitteessä 1.
Finanssikovenantit
Finanssikovenantit ovat sopimusehtoja, joiden perusta on yrityksen tuloslaskelmassa,
taseessa ja kassavirtalaskelmassa. Ne voidaan ilmaista joko suhdeluvun muodossa tai
absoluuttisina arvoina. Kovenantit ohjaavat yrityksen taloudenpitoa kriteereinään kan-
nattavuus, rahoitus (maksuvalmius ja vakavaraisuus, kassavirta), kasvu ja voitonjako.
Kovenantti voidaan sopia positiivisesti, vahvistavaa ilmaisutapaa käyttäen: Esimer-
kiksi ”Liiketuloksen tulee parantua viiden seuraavan vuoden aikana vähintään kahdel-
la prosenttiyksiköllä vuosittain.” Se voidaan sopia myös negativisesti, rajoittavaa tai
kieltävää sanamuotoa käyttäen: Esimerkiksi ”Omavaraisuusaste ei saa laskea alle 30
prosentin”. Tai ”Osinkoja ei saa maksaa, ennen kuin vähintään puolet kovenanttilai-
nasta on lyhennetty.”

Toimintakovenantit
Toimintakovenanteilla lainanantaja pyrkii ohjaamaan ja vahvistamaan yrityksen toi-
mintaa tiettyyn haluamaansa suuntaan. Negatiivisilla toimintakovenanteilla voidaan
kieltää tai rajoittaa sellaista toimintaa, johon suuntaan toiminnan ei haluta kehittyvän.
Osa toimintakovenanteista voidaan muotoilla niin, että jotkin toimenpiteet vaativat
etukäteen rahoittajalta ennakkoluvan. Toimintakovenanttien sääntelyn piirissä voivat
olla esimerkiksi lisävelan otto, omistajarakenteessa tapahtuvat muutokset, rahoittajan
edustajan valinta hallitukseen tai vaikkapa uusien leasingsopimusten teko luvanvarai-
seksi.
Insentiivikovenantit

Insentiivit toimivat kannusteina siihen, että sovitut taloudelliset ja toiminnalliset ta-
voitteet saavutetaan. Insentiivi rahoittajan kädenojennuksena lainanottajaan päin voi
olla esimerkiksi korkomarginaalin porrastus alaspäin, kun lyhennyksissä saavutetaan
tietyt raja-arvot. Vastaavasti rahoittajaa suosiva insentiivi voisi olla sellainen, jossa
marginaali vuosittain kasvaa, jolloin vastaavasti lainansaajalla olisi insentiivi maksaa
velka nopeammin pois. Insentiivi voi olla myös esimerkiksi osingonjakorajoituksen
poistaminen tai keventäminen, kun rahoittaja arvioi kokonaisriskinsä pienentyneen.
Voidaan ajatella myös niin, että kovenanttien käyttö sinänsä on insentiivi rahoittajille
tulla monitoroimaan yrityksen toimintaa ja taloudenhoitoa läheisemmin ja ottamaan
selvää asioista, kuin jos suojauskeinona olisi pelkästään perinteinen vakuus. Insentiivi
rahoittajalle voisi olla myös sellainen ehto, jonka mukaan lainansaaja sitoutuu keskit-
tämään maksuliikenteensä ja ehkä vakuutuksensakin ao. rahoituslaitokseen.

Informaatiokovenantit
Informaatiokovenanttien perimmäisenä tarkoituksena on vähentää sitä tietämyksen as-
ymmetriaa yrityksen asioista, joka valitsee yritysjohdon ja rahoittajien välillä. Niillä