Page 141 - Фин.орган учебник В.В.Ковалев

140 «Финансы предприятий

Возможны три ситуации:

Р <V Р >V Р - V
В первой ситуации цена актива, по мнению инвестора, за­
нижена, поэтому актив целесообразно купить; во вто­
рой — цена завышена, актив нужно продавать. Таким образом,
в основе решения о купле/продаже финансового актива лежит
умение оценивать его внутреннюю стоимость. Для этой щели
применяется модель Уильямса, в основе которой заложена
идея дисконтирования ожидаемых поступлений по приемле­
мой ставке дисконтирования. С помощью этой модели рассчи­
тывают приведенную, или дисконтированную, стоимость по­
ступлений (PV), которая и будет давать субъективную оценку
теоретической стоимости актива:

V, pv=y - ^ .
=
Для того чтобы воспользоваться представленной моделью,
инвестор должен спрогнозировать показатели: CFk, п и г. В дан­
ном случае г является ставкой дисконтирования и характеризует
приемлемую норму прибыли (доходность), т. е. норму прибыли,
которую хочет или может позволить себе инвестор.
На практике большее распространение получил подход,
ориентирующийся на показатели доходности и риска. Дело в
том, что доходность, как относительный показатель, легче ин­
терпретируема и может использоваться в пространственно-вре­
менных сопоставлениях. Для оценки используется та же самая
модель Уильямса, но в несколько ином варианте:
ГР,
р = V " '-"^к
к=1 (1+Г)
в данной формуле считаются заданными показатели: Р^,
CFIJ И П. Найденное из этого уравнения значение г как раз и
будет характеризовать доходность финансового актива [Кова­
лев, 2001, с. 464-468].
Таким образом, инвестор оценивает значения исходных па­
раметров для последнего уравнения, находит значение г и
сравнивает его с устраивающей запросы инвестора нормой
прибыли, в том случае, если ценная бумага <обещает» доход­
ность, превышающую приемлемую норму прибыли, она явля­
ется привлекательным объектом инвестирования.
В приведенной последовательности действий речь шла только
О доходности актива. На практике оценки доходности рассматри­
ваются в комплексе с оценками риска. Принципы управления
портфелями ценных бумаг изложены в специальной литературе.
www.trk.kg