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８３０ 苏东水文集

家人力资本的声誉，更为重要的是为那些有势力的公司，包括“恶意收购者”提供了收购目标，使他
们能以低价购进足够的股份，从而接管或控制该企业非人力资本，撕毁企业家人力资本与企业签订
的合约，雇佣市场上异质性人力资本存量较高、履约信誉较好的企业家经营企业。 这对企业家来说
无疑是性命攸关的，因为它往往意味着企业家职业生涯的终结。 因此，资本市场的约束显现出越来
越强的约束效用。

五、结 论

有效的约束企业家人力资本，是保证企业家行为与企业行为目标的一致性，保护各利益相关者
的利益，保证企业经营的正常方向的关键。 在企业家人力资本约束集中，三个层级相互联系、互为
补充，构成一个不可分割的整体。 企业家人力资本自我约束不能有效约束企业家时，制度约束显示
出其刚性的一面，而制度约束无法解决的问题，市场机制以其特有的竞争机制给予积极的回应。 三
个层级一环扣一环，环环相连，疏而不漏。 在三个层级中，由里向外，对企业家人力资本的约束强度

越来越大。 制度约束和市场约束的对企业家的惩罚，形成一种强大的震撼力，这种震撼力威慑着其
他企业家，内化于企业家身上，强制其提高自觉性，达到自我约束的目的，从而使得企业家人力资本
的履约信誉提高。 构建合适有效的企业家人力资本约束集，并辅之相应的措施，则无论企业家人力
资本如何控制企业，如何操纵董事会，如何滥用职权、营私舞弊，最终都将会受到约束机制的惩罚，
从而达到保护相关者利益的目标。