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企业家人力资本约束：自我、 制度和市场（ ２００９） ８２９

某个公司时，必须与公司签订受法律保护的任职合同，这种任职合同对经理人的权利义务做出明确
而严格的规定，从而成为对经理人的有效约束机制。 如果把公司看成是一个契约网络，在本质上是
公司参与人意思自治的产物，通过聘任合同和授权合同事先尽量将公司经理的权利与义务界定清
楚，不仅能够尽可能地解决契约的不完备性问题，更重要的是对企业家形成约束机制。 法律作为一
种刚性的约束机制，主要表现为当企业家人力资本在履行合约、经营企业的过程中，违反其规定，致
使国家、企业或他人的利益受到损害时，就会采取强制性行为使企业家人身或财产受到损失，迫使
企业家回到社会允许的规范内。 法律约束的前提是有法可依，在法律未涉及的范围，其约束作用不
如市场约束，甚至不如自我约束。

四、企业家人力资本市场约束

首先，产品市场的约束。 是否具备经营才能是能占据经营者位置的重要标准之一。 所谓企业
家经营才能，即是对付市场的不确定性，作出企业“做什么和怎么做”的经营决策，不过是企业家人

力资本在企业中的运用（周其仁，１９９６ ）。 从一定意义上讲，企业家经营成果的最终体现是企业产品
和服务在市场上的表现，因而产品和服务的竞争力成为评价企业家经营业绩的有效尺度。 企业在
产品市场上的占有率是衡量一个企业家经营效率的重要依据，同时也是对企业家经营才能的重要
验证。 除了市场占有率，利润也是对企业家经营能力、经营效果的最终反映，也是衡量企业家业绩
的重要指标。 当然，企业经营包含许多不确定因素，其中大多数并非企业家所能决定或控制，因而
把企业经营成果完全与企业家经营能力和经营业绩挂起钩来未免有失公允。 因此，应该充分考虑
市场各种不确定因素的综合影响，结合产品市场的表现来综合评价企业家的经营能力。

其次，企业家人力资本市场的约束。 随着市场经济的发展和教育程度的发达，企业家人力资本
供应会越来越多，职业化的企业家不断增加，企业家人力资本市场应运而生。 企业家的业绩和声誉
是其人力资本价值在企业家市场上升降变化的基础。 企业家人力资本市场的功能就是评价、管理、
提供职业化、高存量的人力资本，对企业家人力资本的约束主要在于它可以有效地评价企业家人力
资本的业绩和信誉，利用其优胜劣汰的竞争机制将一些不合格、信誉较差的人力资本淘汰出市场。

在现代企业，企业家职位和权利的稳定性，最终取决于企业家人力资本对公司的经营业绩和履约信
誉。 经营业绩和履约信誉的优劣，企业家人力资本市场会给出一个正确的价值判断。 企业所有者
会根据市场对企业家人力资本的价值判断来决定企业家在企业的去留。 对企业家来说，只有凭借
经过长期累积起来人力资本才能够与企业非人力资本所有者订立合约，获得其他类型人力资本无
法得到的企业控制权和剩余索取权。 一旦被企业家人力资本市场淘汰，则很难再进入这个市场，昂
贵的淘汰代价使企业家不得不竭尽所能，履行承诺。
第三，资本市场的约束。 资本市场的竞争在发达的市场经济中被认为是解决代理问题的另一

强有力的手段。 资本市场对企业家人力资本的约束是企业所有者的一种“用脚投票”方式。 企业所
有者（股东）尽管可以在股东会上通过“用手投票”来制裁企业家人力资本的不忠诚和怠惰行为，但
如果股权分散，每个股东在企业中的股权份额较小，股东会上“用手投票”的方式就不足以形成对企
业家人力资本的有效约束，然而资本市场上股票的高度流动机制弥补了“用手投票”的缺陷，并且更
加有效。 当股东对企业家人力资本的经营业绩、履约信誉不满意时，他可以抛售持有的该企业股
票。 虽然单个或少数股东抛售股票对企业家人力资本的地位不会造成什么影响，但是当多数股东

都这样做时，这家企业的股票价格就会大幅度下降，不仅直接影响企业商誉、筹资、产品销售和企业