Page 219 - מיזוגים ורכישות - פרופ' אהוד קמר תשפב

‫ההג ה מסוג כלל הק יין לבעלי מ יות המיעוט מאיי ת למעשה את החשש בגין יגוד ע יי ים בהצבעה בעסקת מיזוג‪.‬‬
‫כור אף התייחסה בהרחבה לסעד ההערכה הקיים במקרה של הצעת רכש‪ ,‬סעד שאין לדבריה מקום להחיל על המקרה‬

‫ה וכחי‪.‬‬

‫לתגובות אלה הוגשה תשובת המבקש‪ ,‬בה צוי ה העובדה כי המו"מ הת הל על ידי כור ולא על ידי החברה‪.‬‬
‫אמר כי לכור מגיע שכר כלשהו כמתווך אולם לא מגיע לה חלק וסף מהתמורה‪ .‬כור פעלה למעשה כ אמ ה או‬
‫כשלוחה עבור כלל בעלי המ יות במכתשים‪ ,‬היא זו שקבעה את מתווה העסקה וגרמה לכך שהיא מקבלת תמורה‬
‫עודפת‪ .‬אין סיבה לה יח כי הדרך בה בחרה כור לחלק את התמורה היא הדרך האידיאלית עבור הציבור‪ .‬מצב הדברים‬
‫חשוד מראש ב יגוד אי טרסים ועל כור החובה להוכיח שלא יתן היה להשיג יותר עבור הציבור‪ .‬העסקה כולה עשתה‬
‫כמקשה אחת בדרך הגורמת לכפייה ועושק בעלי המ יות‪ .‬מדובר ב יצול רצון בעלי המ יות לקבל תמורה בגין‬
‫מ יותיהם לשם קבלת תמורה עודפת אצל כור‪ .‬אותם צדדים אשר הסכימו על העסקה הם כור והחברה הסי ית‪ ,‬לא‬
‫החברה ולא בעלי המ יות שלה אלא בעלת השליטה בחברה‪ .‬ההלוואה אי ה מגלמת הטבה תיאורטית אלא שיש לה‬
‫שווי מידי ואמיתי‪ .‬כור מקבלת את כל התמורה באופן מיידי יחד עם יתר בעלי המ יות‪ ,‬אך שומרת לעצמה שווי עודף‬
‫בדמות אופציה על ערך המ ייה‪ .‬עוד אמר‪ ,‬כי אין בעסקה משום מכירת שליטה בכור שכן השליטה רכשת על ידי‬

‫מכירת מ יות הציבור בלבד‪.‬‬

‫לדברי המבקש‪ ,‬אין כל אסמכתא במשפט הישראלי התומכת בטע ה כי במיזוג יתן לקבוע תמורות שו ות‬
‫בין בעלי המ יות‪ .‬המיזוג הוא למעשה מיזוג מלאכותי שכן בסופו של דבר החברה הסי ית רוכשת את המ יות מהציבור‬
‫בלא קשר למיזוג‪ .‬עוד אמר כי אישור בעלי המ יות בהצבעה אי ו מש ה דבר לע יין הקיפוח‪ .‬עצם ההת יה בין אישור‬

‫העסקה לבין מתן ההטבה לכור מחייבת פסילת המהלך‪.‬‬

‫המבקש אי ו מבקש עסקה אחרת‪ ,‬אלא לאשר את עסקת המיזוג אולם לחלק את התמורה באופן שוויו י בין‬
‫בעלי המ יות‪ .‬חלוקת התמורה אי ה חלק ממתווה עסקת המיזוג‪ .‬התביעה אי ה גד החברה הסי ית ולא מבוקש כי‬
‫היא תיתן תמורה וספת‪ .‬התביעה היא גד בעלת השליטה שהחליטה על דעת עצמה לקחת תח גבוה יותר מהתמורה‪,‬‬

‫ובע יין חובתה לשתף את הציבור בתמורה זו‪.‬‬

‫***‬

‫‪ .4‬דיון והחלטה‬

‫א‪ .‬מהות עסקת המיזוג‬

‫כפי שהבהירה כור בתגובתה בחרו הצדדים בטכ יקה של מיזוג משולש הופכי לביצוע העסקה‪ .‬זאת לאור‬
‫דרישתה של החברה הסי ית כי החברה תהפוך מחברה ציבורית בשליטת כור לחברה פרטית בשליטת החברה הסי ית‪.‬‬

‫***‬

‫‪215‬‬