Page 326 - מיזוגים ורכישות - פרופ' אהוד קמר תשפב
P. 326

‫על דרך רוב‪ ,‬רוכש שליטה יכול לבדוק אם הוא מחויב בהצעת רכש מיוחדת‪ ,‬על‪-‬ידי בירור‬
          ‫פשוט של תו י אחזקת המ יות בחברה‪ ,‬אשר מפורסמים בפרסומים רשמיים וידועים לציבור‪.‬‬
          ‫אלא שהכרה בהסכם שיתוף פעולה‪ ,‬בכתב או בעל‪-‬פה‪ ,‬כיוצר החזקה משותפת במ יות‪ ,‬מובילה‬
          ‫לאי‪-‬בהירות בלתי רצויה ביחס לחיוב רוכש השליטה בהצעת רכש מיוחדת ]‪ .[...‬אי‪-‬הבהירות‬
          ‫ובעת ]‪ [...‬מכך שלא תמיד ברור אם הוראות הסכם שיתוף פעולה מקימות "החזקה ביחד" של‬
          ‫מ יות‪ .‬בת אים אלה‪ ,‬רוכש שליטה פוט ציאלי יתקשה לכלכל את צעדיו ולדעת באיזו דרך עליו‬

                                                ‫ל הוג אם הוא מעו יין לרכוש את מ יות החברה‪[...] .‬‬

          ‫אשר על כן‪ ,‬יש לקבוע כי ככלל‪ ,‬רוכש שליטה מחויב לפ ות לכל בעלי המ יות בהצעת רכש‬
          ‫אלא אם החברה דיווחה במפורש לציבור כי אדם מסוים או קבוצת א שים שפועלים במשותף‪,‬‬
          ‫מחזיקים ביותר מ‪ 25%-‬או ‪ 45%‬מזכויות ההצבעה בחברה‪ .‬כלל זה מק ה ודאות ויציבות לכל‬
          ‫הצדדים ה וגעים בדבר – הן רוכש השליטה הן בעלי מ יות המיעוט הזקוקים למידע גיש‬
          ‫ושקוף שיאפשר להם לדעת אם רכישת שליטה בחברה זו תיעשה בעתיד בדרך של הצעת רכש‬
          ‫מיוחדת אם לאו‪ .‬לפיכך‪ ,‬הודעה כללית על גיבוש הסכמים לשיתוף פעולה בין בעלי מ יות‪,‬‬
          ‫שאי ה קובעת במפורש כי הסכמים אלה הופכים את הצדדים למחזיקים במ יות במשותף‪ ,‬אי ה‬
          ‫יכולה לשמש בסיס להחלטת רוכש שליטה לרכוש מ יות ב יגוד לכללי הצעת הרכש המיוחדת‪.‬‬
          ‫]‪ [...‬אף על פי כן‪ ,‬אין די באחזקה משותפת במ יות מבחי ה משפטית מופשטת כדי להתיר את‬
          ‫העברת השליטה לגורם חיצו י ללא הצעת רכש מיוחדת‪ ,‬תוך פגיעה בציפיותיהם הלגיטימיות‬

                                                    ‫של בעלי מ יות המיעוט ]ע יין שפירא‪ ,‬בפס' ‪.[21‬‬

‫‪ .26‬דא עקא‪ ,‬בע יי ו‪ ,‬בשו ה מן הדרישות ש קבעו בע יין שפירא‪ ,‬הודיעה החברה בדיווח אוגוסט‪,‬‬
‫לצד ההצהרה כי המשפחות מחזיקות יחד במ יותיה מקדמת ד א‪ ,‬כי בין המשפחות אין ולא היה כל הסכם לשיתוף‬
‫פעולה‪ .‬על הבעייתיות הגלומה בדיווח אוגוסט וכח הוראת חוק יירות ערך ועל הסתירה הפ ימית העולה ממ ו‪,‬‬
‫עמד ו לעיל‪ .‬בהי תן בעייתיות זו‪ ,‬אין לומר כי היה בדיווח זה כדי להסיר מבחי תה של דלק את אי הוודאות באשר‬
‫לשאלה האם עליה לפרסם הצעת רכש מיוחדת בעקבות הסכם רכישת המ יות‪ .‬למעשה‪ ,‬לא זו בלבד שדיווח אוגוסט‬
‫אי ו כולל דיווח מפורש על דבר קיומו של הסכם לשיתוף פעולה‪ ,‬יש בו דיווח מפורש בדבר אי‪-‬קיומו של הסכם כזה‪.‬‬
‫משכך אין לקבל את טע תה של דלק כי הייתה רשאית להסתמך על האמור בדיווח אוגוסט כדיווח המסיר את אי‬
‫הוודאות באשר לקיומו של הסכם לשיתוף פעולה ולהחזקה יחד במ יות החברה‪ ,‬ערב כריתתו של הסכם רכישת‬

                                                                                                     ‫המ יות‪.‬‬

‫ב סיבות המתוארות לעיל‪ ,‬ראה כי דלק בחרה‪ ,‬מטעמיה‪ ,‬ליטול את הסיכון הגלום באי הוודאות האמורה‬
‫ולרכוש את מ יותיהן של המשפחות בחברה מבלי לפרסם הצעת רכש מיוחדת‪ .‬המסמך ה לווה להסכם רכישת המ יות‪,‬‬
‫שעליו חתמו דלק והמשפחות‪ ,‬אף מלמד כי הסיכון שדלק טלה היה סיכון מחושב מתוך מודעות מלאה לכך שסיווג‬
‫החזקותיהן של משפחות כהן ותדמור בדיווח אוגוסט כמחזיקות יחד מעורר קושי משפטי והיא קיבלה על עצמה כלפי‬
‫משפחות כהן ותדמור את האחריות העשויה ל בוע ממסק ות משפטיות שאי ן מתיישבות עם עמדת המשפחות‬
‫)להבדיל מהאחריות למסכת העובדתית שהציגו המשפחות(‪ .‬אכן‪ ,‬מהמסמך ה לווה להסכם רכישת המ יות עולה‬
‫בבירור כי בפ י דלק פרשה תמו ת המצב לאשורה‪ ,‬ודלק החליטה להתקשר עם המשפחות בהסכם זה תוך שהיא‬
‫פוטרת אותן מכל אחריות כלפיה או כלפי מי מטעמה היה והסיווג של החזקת המשפחות במ יות החברה כהחזקה יחד‬
‫לא תעמוד במבחן משפטי ובלשון המסמך ה לווה‪" :‬אין א ו ]המשפחות – א‪.‬ח‪ [.‬אחראים כלפיכם או מי מטעמכם‬

                                                    ‫‪322‬‬
   321   322   323   324   325   326   327   328   329   330   331