Page 19 - 陳威豪

率則維持 2021 年的 13%，所得稅準備目前美國稅制規定為累進稅

率，40 萬美元以下公司課徵稅率 18%，課稅所得 40 萬美元至 500

萬美元適用 21% 稅率，超過 500 萬美元則提高至 26.5%，但政府

為了推廣電動車有給予 TESLA 減稅補助，所以所得稅率則沿用

2021 年所繳之所得稅比率約為 11%，營業活動現金流量調整主要是

折舊及攤銷以及股票薪酬，因折舊及攤銷為直線法平均攤提並不會大

幅成長，故此調整項目 STEPS 以 2021 年約 5900 百萬為基期逐年

以 10% 成長，SDS 則以 15% 成長，資本支出項目如營業活動現金

流調整項，STEPS 以 2021 年為基期逐年以 10% 成長，SDS 則以

2021 年為基期逐年以 15% 成長，最終以上述數字計算出兩種情境

下 2022 年至 2030 年之 UCF (unlevered cash flow)。

貳、永續成長率 (g)

第二階段則以 2030 年之自由現金流量為基期計算永續成長，成

長率使用經濟合作暨發展組織 (OECD) 2021 年度報告之七大工業

國 (G7) 之 2021 年平均 GDP (gross domestic product) 為 5.1%。

參、加權平均資金成本 (WACC)

折現率是投資人投資公司期望獲得的報酬率，本研究站在公司角

度衡量整體公司價值，假設公司無舉債，取用同時評估負債與權益的
WACC 作為折現率，將 UCF 以 WACC 折現，本研究使用了美國

Nasdaq 指數 3 年、 10 年及 20 年之年化報酬率作為 R 分別來
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計算出三種 WACC，並且避免單一年度過於極端，本研究分別計算

2019 至 2021 年 三 年 之 WACC 並 加 以 平 均 ， 作為 該 情 境 之

WACC，加權平均資金成本之計算公式為:

WACC  W  R  1 t  W S  R ，
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