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同年，Baker et al. (2012) 研究了 1990 年至 2011 年間 21 個發

達國家和 12 個新興市場的股票。他們認為低波動股票的投資組合在

全球各種市場中都能獲得優於預期的回報。這也意味著即使在不同國

家或地區的市場中，低波動股票的投資組合策略仍然是有效的。再次

說明了低波動效應在全球主要市場的普遍存在。作者對低波動股票的

優異表現提出了兩種解釋。第一種解釋是風險趨避的投資者偏好低風

險資產，因此對低波動股票的需求較高，導致低波動股票的價格被抬

高。第二種解釋是低波動性股票的表現優異可能與其財務特性相

關，例如這些公司可能更加穩健，經營狀況更為穩定，從而獲得更高

的市場評價。

在台灣的相關研究中，邱萬益 (2019) 的研究使用了低波動最小

變異數投資組合 LMVP 模型，研究了其在台灣股市的表現。作者建

立了 12 組不同的 LMVP 投資組合，並進行了回測。研究結果說

明，當投資組合管理聚焦於風險調整、高品質和安全性的選股策略

時，LMVP 投資組合表現出顯著的穩定性。這種投資策略利用了多

種評估指標，如修改後的信息比率 MIR (modified information ratio)、

現金股息率、Treynor 比率、夏普比率及資產收益率等，來篩選股

票。MIR 可能會加入額外的風險調整因子，以更全面地評估投資組

合的風險與回報。研究顯示，在至少兩年、三年和五年的期限內，利

用這些方法構建的 LMVP 投資組合在夏普比率、回報率及波動性方

面均可靠地超越了大盤指數。這些結果強調了在投資策略中綜合運用

各種風險和回報指標的重要性。其中，基於風險調整的投資組合表現

最佳，其次是高品質選股投資組合。這一結果與 Warren Buffett 的投

資理念一致，即低 Beta 值且波動率低、價格低、盈利穩定增長且股

息支付率高。研究還發現，沒有限制賣空的 LMVP 績效優於有限制

賣空的 LMVP。此外，根據不同投資期限比較投資組合的表現，將

財務指標與 LMVP 策略結合可以提高投資組合的夏普比率，並且具

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