Page 118 - Annual Report 2552
P. 118
PDMO PUBLIC DEBT
MANAGEMENT
OFFICE
พัฒนาเคร� องมือการระดมทุน : Inflation Linked Bond
น�ยนครินทร์ พร้อมพัฒน์
น�ยช�คริต โพธิสุข
สำ�นักพัฒน�ตล�ดตร�ส�รหนี้
ในปีงบประมาณ พ.ศ. 2551 ที่ผ่านมา สำานักงานบริหารหนี้สาธารณะ (สบน.) ได้ริเริ่มดำาเนินการพัฒนา
ตลาดตราสารหนี้ในประเทศอย่างเป็นระบบเพื่อให้สามารถรองรับความต้องการระดมทุนของภาครัฐและเอกชน
ได้อย่างมีประสิทธิภาพ โดยเฉพาะอย่างยิ่ง การออกพันธบัตร Benchmark Bond อย่างสม่ำาเสมอ เพื่อสร้างอัตรา
ดอกเบี้ยอ้างอิง ซึ่งได้รับการตอบรับจากนักลงทุนอย่างดียิ่ง ทำาให้ตลาดตราสารหนี้ในประเทศสามารถรองรับ
การระดมทุนที่เพิ่มขึ้นอย่างมหาศาลของรัฐบาลได้อย่างมีประสิทธิภาพ
ในปีงบประมาณ พ.ศ. 2553 สบน. มีแนวทางการพัฒนาตลาดตราสารหนี้ในประเทศในเชิงลึกอย่าง
ต่อเนื่องต่อไปเพื่อให้สามารถรองรับความผันผวนของสภาวะเศรษฐกิจ และตลาดการเงินโลก โดยเพิ่ม
ความหลากหลายของผลิตภัณฑ์เพื่อเป็นทางเลือกให้กับนักลงทุน และสามารถเป็นแหล่งระดมทุนในประเทศที่ยั่งยืน
และมีความทนทานต่อความผันผวนของอัตราดอกเบี้ยและเงินเฟ้อ สบน. ได้ดำาเนินการศึกษาการออกพันธบัตร
ที่มีผลตอบแทนอ้างอิงกับอัตราเงินเฟ้อ (Inflation Linked Bond : ILB) เพื่อให้สามารถเป็นทางเลือกใน
การลงทุนของนักลงทุนกลุ่มต่างๆ รวมทั้งยังมีความสอดคล้องกับภาวะผันผวนของอัตราเงินเฟ้อในปัจจุบัน ซึ่งมี
การประมาณการการขยายตัวของอัตราเงินเฟ้อที่ร้อยละ 3.4 ในปี 2553 จากที่ติดลบร้อยละ 0.9 ในปี 2552
ที่ผ่านมา
บทความนี้จะกล่าวถึง ILB เป็น 2 ส่วน คือ วัตถุประสงค์และการพัฒนา ILB ในต่างประเทศ รูปแบบ
ของ ILB ซึ่งเป็นที่นิยมใช้กันอย่างแพร่หลาย ในส่วนที่ 2 จะเป็นการเชื่อมโยงแนวปฏิบัติในต่างประเทศเพื่อ
เสนอแนะรูปแบบการออก ILB ที่เหมาะสมกับประเทศไทย โดยคำานึงถึงดัชนีชี้วัดเงินเฟ้อที่ใช้อ้างอิงความต้องการของ
ตลาดรวมไปถึงข้อควรพิจารณาต่างๆ ในการออก ILB เป็นครั้งแรกในประเทศไทย
1. Inflation Linked Bond คืออะไร
ILB คือ พันธบัตรที่มีผลตอบแทนแปรผันตามอัตราการเปลี่ยนแปลงของเงินเฟ้อ มีหลักการพื้นฐาน
จากทฤษฎีดอกเบี้ยของศาสตราจารย์ Irving Fisher ซึ่งกำาหนดความสัมพันธ์ระหว่างอัตราดอกเบี้ยทั่วไป (Nominal
Rate) กับอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริง (Real Rate) และอัตราเงินเฟ้อ (Inflation Premium) โดยมีรูปแบบสมการระบุ
ไว้ ดังนี้
(1+Nominal Rate) = (1+Real Rate) × (1+Inflation Premium)
ในการกำาหนดอัตราดอกเบี้ยของ ILB ผู้ออกจะกำาหนดให้ผู้ลงทุนได้รับผลตอบแทนในอัตราคงที่เหนือ
อัตราเงินเฟ้อในแต่ละช่วงเวลา ซึ่งผลตอบแทนในส่วนแรกคือ อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริง เป็นอัตราคงที่ และส่วนที่
สองคือ ส่วนชดเชยเงินเฟ้อ ซึ่งจะผันแปรตามเงินเฟ้อในแต่ละช่วงเวลา
รายงานประจำาปี 2552 ANNUAL REPORT 2009 117
