Page 123 - Annual Report 2552
P. 123
ตารางที่ 4 : เปรียบเทียบ ILB ทั้ง 3 รูปแบบ
Capital Indexed Bond Interest Indexed Bond Indexed Zero Coupon Bond
ตลอดอายุ มีการชดเชยทั้งส่วนของเงินต้น
ของตราสาร และดอกเบี้ย มีการชดเชยทั้งส่วนของเงินต้นและดอกเบี้ย มีการชดเชยทั้งส่วนของเงินต้นและดอกเบี้ย
ได้รับการชดเชยเงินเฟ้อครั้งเดียว ได้รับการทยอยชดเชยเงินเฟ้อในทุกครั้งที่จ่าย ได้รับการชดเชยเงินเฟ้อครั้งเดียวเมื่อครบ
การรักษาอำานาจซื้อ เงินต้น
เมื่อครบกำาหนด ดอกเบี้ย กำาหนด
ได้รับการชดเชยเงินเฟ้อทุกครั้งที่จ่าย ได้รับการชดเชยเงินเฟ้อครั้งเดียวเมื่อครบ
ดอกเบี้ย ได้รับการชดเชยเงินเฟ้อทุกครั้งที่จ่าย (6เดือน)
(6 เดือน) กำาหนด
ไม่มี Reinvestment Risk
มี Reinvestment Risk ที่ต่ำาเนื่องจากรับ มี Reinvestment Risk ที่สูง เนื่องจากรับทั้ง
Reinvestment Risk เนื่องจากไม่ได้รับดอกเบี้ยหรือส่วนชดเชย
เฉพาะส่วนดอกเบี้ยที่จ่ายระหว่างทาง ดอกเบี้ยและส่วนชดเชยเงินเฟ้อที่จ่ายระหว่างทาง
เงินต้นตลอดอายุของพันธบัตร
อัตราดอกเบี้ยหน้าตั๋ว Coupon คงที่ (เท่ากับ Real rate) Coupon ลักษณะตัวลอย ไม่มี Coupon
(Coupon Rate)
การกำาหนดราคาขาย ราคา Par ราคา Par ราคาส่วนลด (Discount)
ได้รับชำาระคืนเงินต้นสูงกว่า Par
ได้รับชำาระคืนเงินต้นสูงกว่า Par ได้รับชำาระคืนเงินต้นที่ Par
การชำาระคืนเงินต้น (เนื่องจากได้รับดอกเบี้ยและส่วนชดเชย
เมื่อครบกำาหนด (เนื่องจากได้รับส่วนชดเชยเงินเฟ้อ (เนื่องจากได้ทยอยรับส่วนชดเชยเงินเฟ้อ เงินเฟ้อของเงินต้นเพียงครั้งเดียวเมื่อครบ
ที่เงินต้นเพียงครั้งเดียวเมื่อครบกำาหนด) ของเงินต้นไปแล้วระหว่างทาง)
กำาหนด)
นักลงทุนรายย่อยที่เน้นการรักษาอำานาจซื้อ นักลงทุนที่ต้องการปิดความเสี่ยงทั้งจาก
นักลงทุนสถาบันที่เน้นการรักษาอำานาจ
เหมาะกับลักษณะการลงทุน ของเงินลงทุน รวมทั้งต้องการได้รับผลตอบแทน เงินเฟ้อและ Reinvestment Risk
ประเภทใด? ซื้อตลอดระยะเวลาที่ลงทุน รวมถึงได้รับ ในรูปของ ตัวเงินที่ไม่แตกต่างจากพันธบัตรปกติ โดยไม่ต้องการกระแสเงินสดรับระหว่างทาง
ผลตอบแทนโดยรวมสูงกว่าเงินเฟ้อ
มากนัก ก่อนพันธบัตรครบกำาหนด
จากการเปรียบเทียบ ILB ในแต่ละรูปแบบ (ตารางที่ 4) จะเห็นได้ว่า ILB ทั้ง 3 รูปแบบสามารถรักษา
อำานาจซื้อของนักลงทุนได้อย่างสมบูรณ์ เนื่องจาก ILB ทั้ง 3 รูปแบบได้มีการชดเชยเงินเฟ้อให้ทั้งกับเงินต้นและ
ดอกเบี้ยของเงินที่ลงทุนไป อย่างไรก็ตาม รูปแบบของ ILB ที่มีอยู่จริงในตลาดโลก มีเพียง 2 รูปแบบแรกเท่านั้น
(CIB และ IIB) เนื่องจากรูปแบบ IZCB เป็นการจำาหน่ายในราคาส่วนลด (Discount Price) และการไม่มีการจ่าย
ดอกเบี้ยระหว่างทางทำาให้ไม่มีนักลงทุนสนใจลงทุนในรูปแบบนี้
นอกจากนี้ จากรูปแบบของ IIB ที่มีการทยอยจ่ายส่วนชดเชยเงินเฟ้อของเงินต้นออกไปในทุกครั้ง
ของการจ่ายดอกเบี้ย ทำาให้นักลงทุนต้องรับความเสี่ยงของการนำาเงินส่วนดังกล่าวไปลงทุนต่อ (Reinvestment
Risk) ในขณะที่รูปแบบ CIB เงินส่วนดังกล่าวจะถูก Reinvest ด้วยอัตราเงินเฟ้อต่อไปจนครบกำาหนดชำาระ ซึ่ง
จากรูปแบบการจ่ายส่วนชดเชยเงินเฟ้อดังกล่าวทำาให้รูปแบบ CIB เป็นที่นิยมมากกว่าในตลาดโลก เนื่องจาก CIB
สามารถปิดความเสี่ยงในการรักษาอำานาจซื้อของเงินต้นได้มากที่สุด ซึ่งถือเป็นกระแสเงินสดที่มีสัดส่วนใหญ่ที่สุด
ของ ILB
4. แนวคิดในการออก ILB ของรัฐบาลไทย
4.1. ปัจจัยด้านความต้องการกู้เงินของรัฐบาลและการกระจุกตัวของหนี้ภาครัฐ
ในปีงบประมาณ พ.ศ. 2550 พ.ศ. 2551 และ พ.ศ. 2552 รัฐบาลมีความจำาเป็นต้องกู้เงินจากตลาด
*
รูปแบบการออก IIB ถูกนำาไปใช้ในการออก Series I Saving Bond ของสหรัฐอเมริกา ซึ่งเป็นการออกพันธบัตรออมทรัพย์เพื่อ
ประชาชน และนักลงทุนรายย่อย
122 รายงานประจำาปี 2552 ANNUAL REPORT 2009
