Page 154 - Annual Report 2552
P. 154
PDMO PUBLIC DEBT
MANAGEMENT
OFFICE
ตลาดตราสารหนี้ในประเทศได้อย่างยั่งยืน โดยตั้งแต่ปีงบประมาณ พ.ศ. 2550 สบน. โดยสำานักพัฒนา
ตลาดตราสารหนี้ (สพต.) ได้มีการพัฒนาเครื่องมือต่างๆ เช่น การออกพันธบัตรรัฐบาลรุ่นอายุ 30 ปี การออกพันธบัตร
ออมทรัพย์แบบขั้นบันได และการออกพันธบัตรรัฐบาลแบบอัตราดอกเบี้ยลอยตัว ประกอบกับ การพัฒนาระบบ
เครือข่ายสื่อสารกับองค์กรภายในภาครัฐ อาทิ ธนาคารแห่งประเทศไทย (ธปท.) สำานักงานคณะกรรมการกำากับ
หลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (กลต.) และผู้ร่วมตลาดที่เป็น Primary Dealers (PDs) และนักลงทุนสถาบัน
อย่างสม่ำาเสมอ เพื่อนำาข้อเสนอแนะต่างๆ มาประกอบการพิจารณากลยุทธ์เพื่อส่งเสริมให้ตลาดตราสารหนี้
ในประเทศมีการพัฒนาไปในแนวทางที่ยั่งยืน
2) กลยุทธ์การวางแผนกู้เงินเพื่อโครงการไทยเข้มแข็งให้สอดรับกับการกู้เงินพื้นฐานของรัฐบาล
ในส่วนนี้จะขอกล่าวถึงหลักคิดในการเลือกใช้เครื่องมือกู้เงินต่างๆ ให้สอดรับกับวัตถุประสงค์ ในการกู้เงิน
เพื่อตอบคำาถามยอดนิยมที่ว่า สบน. กู้เงินเพื่อโครงการไทยเข้มแข็งอย่างไร ไม่ให้อุปทานของพันธบัตรรัฐบาล
ล้นตลาด ผลตอบแทนไม่ผันผวน และสอดคล้องกับการเบิกจ่ายสำาหรับโครงการไทยเข้มแข็ง โดยไม่ส่งผลกระทบ
กับตลาดตราสารหนี้โดยรวม
การกู้เงินในส่วนแรกคือ การกู้เงินเพื่อชดเชยการขาดดุลงบประมาณ (แท่งสีเขียว รูปภาพที่ 1) โดย
ในปีปรกติที่รัฐบาลต้องการกระตุ้นเศรษฐกิจเพียงเล็กน้อยก็จะดำาเนินนโยบายขาดดุล ซึ่งคิดเป็นร้อยละ 5-10
ของงบประมาณรายจ่ายประจำาปี แต่ภายใต้ภาวะเศรษฐกิจปัจจุบันรัฐบาลมีการกระตุ้นเศรษฐกิจเต็มที่จึงได้ตั้ง
งบประมาณขาดดุลไว้เต็มเพดานที่ร้อยละ 20 ของงบประมาณรายจ่ายประจำาปี ซึ่งการวางแผนการกู้เงินเพื่อ
ชดเชยการขาดดุลงบประมาณ มีข้อได้เปรียบกว่าการวางแผนกู้เพื่อวัตถุประสงค์อื่น เพราะเมื่อ ครม. มีมติ
อนุมัติวงเงินงบประมาณขาดดุล สบน. สามารถวางแผนการกู้เงินล่วงหน้าได้ทั้งปีโดยจัดตารางการกู้เงิน วงเงิน
เครื่องมือ และอายุของตราสารหนี้ได้ตามความเหมาะสม ซึ่งความยืดหยุ่นนี้เป็นประโยชน์อย่างยิ่งต่อการสร้าง
พันธบัตร Benchmark รุ่นอายุต่างๆ (5 10 15 20 และ 30 ปี) เนื่องจากกลยุทธ์สำาคัญในการสร้างพันธบัตร
Benchmark ที่ สบน. ใช้เป็นแนวทางในการพัฒนาตลาดตราสารหนี้คือ การประมูลในวงเงินที่สูงและมีการประมูล
อย่างสม่ำาเสมอตลอดทั้งปี ซึ่งการวางตารางออกพันธบัตร Benchmark ในรูปแบบดังกล่าวจะสามารถกระทำาได้
ก็ต่อเมื่อการกู้เงินเป็นวงเงินกู้ที่มีขนาดใหญ่และไม่มีข้อจำากัดในเงื่อนเวลาของการกู้ โดยตารางที่ 1 เป็นแนวทาง
การสร้างพันธบัตร Benchmark ของรัฐบาลตั้งแต่ปี 2551 ซึ่งถ้ารัฐบาลกู้เงินโดยการออกพันธบัตร Benchmark
รุ่นอายุ 5 10 15 20 30 ปี และพันธบัตรอัตราดอกเบี้ยลอยตัว รุ่นอายุ 4 ปี ตามแนวทาง ในตารางที่ 1 ก็จะทำาให้
รัฐบาลสามารถระดมทุนได้ กว่าปีละ 340,000 - 430,000 ล้านบาท โดยในปีที่มีสถานการณ์ปรกติ ถ้าเราสมมุติ
ว่ารัฐบาลกู้เพื่อชดเชยการขาดดุลงบประมาณเต็มที่ที่ร้อยละ 15 - 20 ของงบประมาณรายจ่ายประจำาปี การออก
พันธบัตร Benchmark รุ่นอายุหลักๆ เพียงอย่างเดียวก็เพียงพอกับการกู้เงินเพื่อชดเชยการขาดดุลงบประมาณ
โดยไม่จำาเป็นต้องพึ่งพาเครื่องมือกู้เงินอื่นๆ
รายงานประจำาปี 2552 ANNUAL REPORT 2009 153
