Page 232 - מיזוגים ורכישות - פרופ' אהוד קמר 2022
P. 232
‫בפסק דין תרו ד ה כב' השופטת פרוקצ'יה בצורך בפרישת הג ה חיצו ית מיוחדת על האי טרסים של בעלי‬
‫המ יות בחברה ציבורית במצב של רכישה היוצרת שליטה בחברה שלא הייתה בה שליטה עובר לרכישה‪ .‬כדי למ וע‬
‫קבלת הצעות רכש בלתי יעילות הפוגעות בבעלי המ יות‪ ,‬יש לשאוף למצב בו קביעת עמדת בעלי המ יות בע יין הצעת‬
‫הרכש לא תו ע מבחירה מאולצת )כפי שאף ציין כב' השופט ד ציגר בפסק דין עצמון — ד‪.‬ק‪ ,(.‬אלא תשקף את‬
‫בחירתם האמיתית‪ ,‬כך שהרכישה תתבצע רק כאשר בעל המ יות יעריך שהמחיר עולה על השווי העצמאי שלה )סעיף‬
‫‪ 55‬לפסק הדין(‪ .‬בסעיף ‪ 56‬לפסק הדין מציי ת כב' השופטת פרוקצ'יה את שלושת הע יי ים העיקריים בהם מתמצית‬
‫הבעייתיות המרכזית ברכישת שליטה לראשו ה‪ ,‬ובי יהם החשש כי היעדר פיקוח חיצו י על רכישת השליטה עלול‬
‫להביא לכך שעקב חוסר המידע והאמון בין בעלי המ יות "מחירם של המ יות ברכישה לא יגלם את פרמיית השליטה‬

‫המגיעה עבורן במסגרת הרכישה"‪.‬‬
‫כל זאת כאמור‪ ,‬כאשר רכשת שליטה באופן ישיר בין בעלי מ יות‪ .‬אולם‪ ,‬במקרה שבפ יי כלל אין מקום‬
‫לטע ה כי ההטבה הכספית הגלומה באופציה לכור מהווה למעשה פרמיית שליטה‪ .‬תוצאת רכישת השליטה בחברה‬
‫על פי הסכם המיזוג בין החברות עשית‪ ,‬כאמור‪ ,‬באמצעות רכישת ‪ 53%‬מהמ יות המפוזרות בציבור בצירוף ‪ 7%‬בלבד‬
‫ממ יות כור‪ .‬כור עצמה שארת שותפה בחברה ומעמדה מוסדר באופן מפורש במסגרת הסכם בעלי המ יות‪ .‬יש אם‬
‫כן לחזור לקביעה לעיל‪ ,‬על פיה מהווה ההטבה לכור חלק בלתי פרד מהמחיר הכולל אותו הייתה מוכ ה החברה‬
‫הסי ית לשלם עבור המיזוג‪ .‬אין בסיטואציה מעין זו הצדקה לחלוקה בלתי שוויו ית של תמורת עסקת המיזוג בין‬
‫הציבור לבין בעלת השליטה‪ .‬טילת חלק מתמורה זו על ידי בעלת השליטה לעצמה‪ ,‬ב סיבות הע יין שבפ יי‪ ,‬מהווה‬
‫אם כן הפרה של חובת ההגי ות על ידי כור‪ .‬בעלת השליטה עומדת במצב של יגוד ע יי ים מובהק בעסקה שהיא‬
‫מהותית ביותר לבעלי המ יות‪ ,‬שכן כתוצאה מעסקת המיזוג מופקעות המ יות מידי בעלי המ יות ומת תק הקשר בי ם‬

‫לבין החברה‪.‬‬
‫התוצאה הסופית היא כי כור אי ה זכאית לתמורה עודפת בגין חלקה במ יות ה מכרות‪ .‬יש לחלק את שוויה‬
‫של אותה תמורה בין כל בעלי המ יות של החברה — הן בעלי המ יות מקרב הציבור והן כור בגין מלוא אחזקותיה‪.‬‬

‫***‬

‫‪228‬‬
   227   228   229   230   231   232   233   234   235   236   237