Page 234 - מיזוגים ורכישות - פרופ' אהוד קמר 2022
P. 234
‫ועם זאת‪ ,‬מצא ו שיש מקום לתת את הדעת לסוגיה משפטית מרכזית שהתעוררה אגב הדיון בבקשת האישור ובערעור‪,‬‬
‫ודורשת ליבון‪ .‬הכוו ה היא להיקף הביקורת השיפוטית על עסקת מיזוג משולש הופכי; ובכלל זה לשאלה על מי מוטל‬
‫טל ההוכחה ומהו סט דרט הביקורת שלאורו יש לבחון את הוג ות התמורה‪ .‬מדובר בשאלות שטרם דו ו לגופן‬
‫בפסיקתו של בית משפט זה‪ ,‬וההכרעה דרשת ל וכח השלכות הרוחב על עסקאות אחרות מסוג זה‪ .‬לכך אפ ה עתה‪.‬‬

‫הרקע הצריך לע יין‬

‫‪ .3‬ערב עסקת המיזוג היתה סטלה בעלת השליטה באסם והחזיקה ב‪ 63.68%-‬ממ יותיה; יתר המ יות‬
‫הוחזקו על ידי הציבור‪ ,‬מתוכן ‪ 24%‬הוחזקו יחד על ידי משפחות המייסדים של אסם‪ .‬עסקת המיזוג היא אפוא עסקת‬
‫בעלי ע יין טיפוסית – שכן מצד אחד של המתרס יצבת סטלה שהיא בעלת השליטה באסם‪ ,‬ומהצד הש י יצבת אסם‬
‫עצמה‪ .‬בעסקאות מסוג זה‪ ,‬קיים חשש מוב ה כי בעל השליטה יעדיף את טובתו האישית על פ י טובת החברה‪ ,‬ויפעל‬
‫לביצוע עסקה המיטיבה עימו על חשבון יתר בעלי המ יות; ומשום כך עסקאות בעלי ע יין כפופות למ ג ון אישור‬

‫סטטוטורי הקבוע בפרק החמישי לחלק השישי בחוק החברות‪ ,‬התש "ט‪) 1999-‬להלן‪ :‬חוק החברות או החוק(‪.‬‬

‫ביום ‪ 26.10.2015‬ערכה ישיבת דירקטוריון אסם‪ ,‬שבמהלכה דו ה האפשרות כי סטלה תרכוש את מלוא‬
‫מ יותיה של אסם והיא תהפוך מחברה ציבורית לפרטית‪ .‬באותה ישיבה החליט הדירקטוריון על מי וי הוועדה‬
‫המיוחדת כהגדרתה לעיל – שתורכב משלושה חברי דירקטוריון אסם שהם דירקטורים חיצו יים ובלתי תלויים‪,‬‬
‫ותוסמך ל הל משא ומתן עם סטלה לרכישת מ יות הציבור‪ .‬לוועדה מו ו המשיבים ‪ :6-4‬יו"ר הוועדה ד"ר ליאורה‬
‫מרידור‪ ,‬ששימשה כדירקטורית חיצו ית באסם; מר יקי ירושלמי‪ ,‬ששימש אף הוא כדירקטור חיצו י באסם; ומר יוסף‬

‫אלשייך‪ ,‬ששימש כדירקטור בלתי תלוי באסם‪.‬‬

‫במסגרת פעילותה‪ ,‬הוועדה המיוחדת מי תה לה יועצים משפטיים‪ ,‬את עו"ד דוד חודק ועו"ד רו ה ברגמן‪-‬‬
‫ווה ממשרד גרוס ושות'; התקשרה עם חברת טריגר פורסייט )‪ (2012‬מקבוצת ‪ Deloitte‬בריטמן אלמגור זהר ושות'‬
‫)להלן‪ :‬טריגר פורסייט(‪ ,‬לקבלת שירותי ייעוץ פי סי והערכת שווי של מ יות אסם; וכן התקשרה עם חברת אסכולה‬
‫ייעוץ כלכלי ומימו י בע"מ )להלן‪ :‬אסכולה( לצורך קבלת חוות דעת בדבר הוג ות העסקה‪ .‬הוועדה המיוחדת קיימה‬
‫‪ 19‬ישיבות‪ ,‬על פ י חודשיים וחצי‪ ,‬ו יהלה משא ומתן עם סטלה ב וגע לעסקת המיזוג ולת איה תוך היוועצות ביועצים‬
‫המשפטיים והכלכליים שמי תה‪ .‬המחיר שהושג בסופו של יום עבור מ יות אסם‪ ,‬היה גבוה בכ‪ 4%-‬מהגבול העליון‬

‫של שווי המ יות ש קבע בהערכת השווי ש ערכה עבור הוועדה המיוחדת על ידי טריגר פורסייט‪.‬‬

‫‪ .4‬ביום ‪ 31.1.2016‬המליצה הוועדה המיוחדת על אישור עסקת המיזוג‪ ,‬ואישרה את העסקה אף‬
‫בכובעה כוועדת הביקורת באסם‪ .‬ביום ‪ 3.2.2016‬אישר דירקטוריון אסם את עסקת המיזוג‪ ,‬ולמחרת פרסמה אסם דיווח‬
‫מיידי בדבר זימון לאסיפה כללית מיוחדת של בעלי המ יות; הדיווח כלל דוח מפורט ב וגע לעסקת המיזוג‪ ,‬שצורפו‬
‫לו הערכת השווי שקיבלה הוועדה המיוחדת מטריגר פורסייט וכן חוות דעת בדבר הוג ות העסקה מאת אסכולה‪ .‬ביום‬
‫‪ 17.3.2016‬יתן אישור גם מאת האסיפה הכללית לביצוע עסקת המיזוג – ברוב של ‪ 90%‬מבעלי המ יות שלא סווגו‬

‫כבעלי ע יין‪ ,‬ושל ‪ 75%‬מהגופים המוסדיים‪ .‬ביום ‪ 20.4.2016‬הושלמה העסקה ואסם הפכה לחברה פרטית‪.‬‬

‫‪230‬‬
   229   230   231   232   233   234   235   236   237   238   239