Page 40 - מיזוגים ורכישות - פרופ' אהוד קמר 2022
P. 40
החוק הישראלי "אמר את דברו" בסוגיה זו ,וכי כל עוד החוק לא השת ה ,השאלה היחידה היא באיזו מידה חורגת
מיילן מהכלל הזה.
ה חה זו אי ה ה חה מדויקת לטעמי.
כפי שיפורט להלן ,א י סבורה כי הדיון בשאלת ההסדרים השו ים הקיימים לביצור השליטה במיילן ,צריך
להיעשות לאחר הדיון בשאלה מה אמר המחוקק הישראלי בסוגיה .אולם הקביעה "מה אמר המחוקק" אי ה שאלה
פשוטה ,והיא אי ה גזרת באופן בלעדי מעמדתה של הרשות ל יירות ערך בסוגיה.
.59סעיף 46ב לחוק יירות ערך קובע:
")א( לא תרשום בורסה למסחר בה מ יות או יירות ערך ה ית ים להמרה או למימוש במ יות
אלא אם כן ראתה כי הובטחו ת אים אלה:
לע יין חברה שמ יותיה רשמות לראשו ה למסחר – בהון החברה יהיה סוג מ יות אחד
בלבד ,המק ה זכויות הצבעה שוות ביחס לערכן ה קוב; ת אי זה לא יחול על מ יות מדי ה
מיוחדות; אין בהוראה זו כדי למ וע את החברה מלה פיק מ יות בכורה ,ובלבד שחלפה ש ה
מיום שמ יותיה רשמו לראשו ה למסחר...
...
)ב( בסעיף זה –
'מ יות בכורה' – מ יות המק ות זכות עדיפה לדיביד דים ואי ן מק ות זכויות הצבעה;
'מ יות מדי ה מיוחדות' – מ יות שהממשלה החליטה כי הן דרושות לה לצורך שמירה על ע יין
חיו י ,והמק ות לה זכויות מיוחדות כפי שקבעה הממשלה בהחלטתה לפ י הרישום למסחר".
סעיף 46ב לחוק יירות ערך מעגן אם כן את העיקרון על פיו מ יות החברה יהיו מ יות מסוג אחד ,המק ות
זכויות הצבעה שוות ביחס לערכן ה קוב .ש י סוגי המ יות של מיילן ,מ יותיה הרגילות ומ יות הבכורה שהוקצו לקרן
ה Stichting-עם הפעלת גלולת הרעל ,מק ות זכויות הצבעה שוות ביחס לערכן ה קוב .טע תה של פריגו היא כי
מ ג ון זה ,כמו גם ההוראות לע יין מי וי דירקטורים בתק ון ,מ וגדות לתכליתו של סעיף 46ב לחוק.
.60אין חולק עוד ,וכך עולה גם מטע ות הצדדים ,כי אין בסעיף 46ב לחוק קביעה מפורשת וברורה
השוללת את האפשרות לרשום למסחר בישראל חברה בעלת הוראות תק ון או הוראות חוזיות שע יי ן בביצור
השליטה של ה הלת החברה .הסעיף על פי לשו ו מתייחס כאמור רק לחובה שבחברה שתרשם למסחר יהיה סוג אחד
של מ יות בלבד ,המק ה זכויות הצבעה בהתאם לערכן ה קוב .מובן כי לו היה הסדר מפורש ומלא במסגרת החוק ,קל
היה יותר ליישמו .מאחר שכפי שעולה מעמדות הצדדים ,השאלה ושא הדיון ד ן היא שאלה בעלת השלכות רוחב
משמעותיות ,ייתכן ש כון שהמחוקק יאמר לגביו את דברו בהסדר מלא ,ברור ומפורט.
36
מיילן מהכלל הזה.
ה חה זו אי ה ה חה מדויקת לטעמי.
כפי שיפורט להלן ,א י סבורה כי הדיון בשאלת ההסדרים השו ים הקיימים לביצור השליטה במיילן ,צריך
להיעשות לאחר הדיון בשאלה מה אמר המחוקק הישראלי בסוגיה .אולם הקביעה "מה אמר המחוקק" אי ה שאלה
פשוטה ,והיא אי ה גזרת באופן בלעדי מעמדתה של הרשות ל יירות ערך בסוגיה.
.59סעיף 46ב לחוק יירות ערך קובע:
")א( לא תרשום בורסה למסחר בה מ יות או יירות ערך ה ית ים להמרה או למימוש במ יות
אלא אם כן ראתה כי הובטחו ת אים אלה:
לע יין חברה שמ יותיה רשמות לראשו ה למסחר – בהון החברה יהיה סוג מ יות אחד
בלבד ,המק ה זכויות הצבעה שוות ביחס לערכן ה קוב; ת אי זה לא יחול על מ יות מדי ה
מיוחדות; אין בהוראה זו כדי למ וע את החברה מלה פיק מ יות בכורה ,ובלבד שחלפה ש ה
מיום שמ יותיה רשמו לראשו ה למסחר...
...
)ב( בסעיף זה –
'מ יות בכורה' – מ יות המק ות זכות עדיפה לדיביד דים ואי ן מק ות זכויות הצבעה;
'מ יות מדי ה מיוחדות' – מ יות שהממשלה החליטה כי הן דרושות לה לצורך שמירה על ע יין
חיו י ,והמק ות לה זכויות מיוחדות כפי שקבעה הממשלה בהחלטתה לפ י הרישום למסחר".
סעיף 46ב לחוק יירות ערך מעגן אם כן את העיקרון על פיו מ יות החברה יהיו מ יות מסוג אחד ,המק ות
זכויות הצבעה שוות ביחס לערכן ה קוב .ש י סוגי המ יות של מיילן ,מ יותיה הרגילות ומ יות הבכורה שהוקצו לקרן
ה Stichting-עם הפעלת גלולת הרעל ,מק ות זכויות הצבעה שוות ביחס לערכן ה קוב .טע תה של פריגו היא כי
מ ג ון זה ,כמו גם ההוראות לע יין מי וי דירקטורים בתק ון ,מ וגדות לתכליתו של סעיף 46ב לחוק.
.60אין חולק עוד ,וכך עולה גם מטע ות הצדדים ,כי אין בסעיף 46ב לחוק קביעה מפורשת וברורה
השוללת את האפשרות לרשום למסחר בישראל חברה בעלת הוראות תק ון או הוראות חוזיות שע יי ן בביצור
השליטה של ה הלת החברה .הסעיף על פי לשו ו מתייחס כאמור רק לחובה שבחברה שתרשם למסחר יהיה סוג אחד
של מ יות בלבד ,המק ה זכויות הצבעה בהתאם לערכן ה קוב .מובן כי לו היה הסדר מפורש ומלא במסגרת החוק ,קל
היה יותר ליישמו .מאחר שכפי שעולה מעמדות הצדדים ,השאלה ושא הדיון ד ן היא שאלה בעלת השלכות רוחב
משמעותיות ,ייתכן ש כון שהמחוקק יאמר לגביו את דברו בהסדר מלא ,ברור ומפורט.
36
