Page 43 - מיזוגים ורכישות - פרופ' אהוד קמר 2022
P. 43
רעל" וכן את השאלה מהי ההשלכה של מ ג ון ביצור שליטה או של "גלולות רעל" על טובת החברה וטובתם של
בעלי המ יות.
.69בהקשר של תכלית החקיקה והשלכתה על פרש ות החוק יהיה לטעמי משקל לעמדתה של הרשות
ל יירות ערך בתור הגורם הרגולטורי האחראי על הג ה על ציבור המשקיעים ,גורם שהוא מקצועי ובעל ראיית עולם
רוחבית ביחס לשאלות שהזכרתי )ראו סעיף 2לחוק יירות ערך( .אין מדובר במשקל מכריע ,אולם ללא ספק מדובר
בעמדה בעלת משמעות ,שבית המשפט יביא אותה בחשבון במסגרת מכלול השיקולים הרלוו טים ביחס לפרש ותו
של סעיף 46ב לחוק.
.70סעיף 46ב לחוק יירות ערך חקק במקור כדי למ וע תופעה של חברות שהיו בהן ש י סוגי מ יות
) 1ע . .ו 5-ע – (. .מ יות שמחירן היה זהה ,אולם זכויות ההצבעה שהיו צמודות אליהן היו שו ות .הסעיף אסר על
קיומן של מ יות כאלה .הסעיף לא התייחס כאמור באופן מפורש למגבלות אחרות ביחס למ יות שיירשמו למסחר,
ובכלל זה למ יות בחברות שיש בתק ו ן "גלולות רעל".
.71יודגש בראשית הדברים כי החלטה זו עוסקת בשאלה אחת – שהיא שהו חה לפתחו של בית
המשפט בהליך ה וכחי – שאלת פרש ותו של סעיף 46ב ביחס לחברה זרה הרשומה ברישום דואלי .אי י מתייחסת
לשאלות אחרות הקשורות בפרש ות הסעיף – ובכלל זה שאלות ה וגעות להיקף האיסור על גלולות רעל ביחס לחברות
ישראליות שאי ן רשומות ברישום כפול .אי י מתייחסת גם לשאלה האם יתן לפרש את הסעיף בצורה שו ה ביחס
לחברות ישראליות וביחס לחברות זרות הרשומות ברישום דואלי ,שכן הכרעה בשאלה זו אי ה הכרחית לצורך הדיון
ה וכחי.
.72כפי ש ראה להלן ,א י סבורה כי אין מקום לפרש את סעיף 46ב לחוק באופן האוסר לחלוטין ובכל
מקרה על חברה זרה ברישום כפול שיש לה מ ג ון של ביצור שליטה להיסחר בבורסה בישראל .חברות כאלה יכולות
להיסחר בבורסה הישראלית חרף קיומו של סעיף 46ב ,כאשר ההכרעה ביחס לכל חברה וחברה באופן ספציפי תתקבל
על ידי הרשות בהתאם למכלול ה סיבות והשיקולים הרלוו טיים לגביה.
.73כדי לבחון את הפרש ות ה כו ה של סעיף 46ב בהקשר של חברות הרשומות ברישום כפול יש
לבחון את התכלית של ההסדר החקיקתי בהתייחס לרישום כפול של חברות.
תכלית ההסדר של רישום כפול
.74האפשרות לרשום חברות זרות ברישום כפול היא אפשרות שהיא תולדה של תיקון 21בחוק יירות
ערך התש"ס) 2000-ס"ח .(252הסדר זה מאפשר לחברות ש יירות הערך שלהן רשומים למסחר בבורסות בחו"ל,
לרשום אותן למסחר גם בבורסה בתל־אביב תוך שימוש במסמכי הגילוי שהוכ ו עבור השוק שבהן הן סחרות כתחליף
למסמכי הגילוי שדורש הדין הישראלי )ראו רו ן עדי י די י יירות ערך ) (2004) 380-377להלן" :עדי י"(; עמיר
39
בעלי המ יות.
.69בהקשר של תכלית החקיקה והשלכתה על פרש ות החוק יהיה לטעמי משקל לעמדתה של הרשות
ל יירות ערך בתור הגורם הרגולטורי האחראי על הג ה על ציבור המשקיעים ,גורם שהוא מקצועי ובעל ראיית עולם
רוחבית ביחס לשאלות שהזכרתי )ראו סעיף 2לחוק יירות ערך( .אין מדובר במשקל מכריע ,אולם ללא ספק מדובר
בעמדה בעלת משמעות ,שבית המשפט יביא אותה בחשבון במסגרת מכלול השיקולים הרלוו טים ביחס לפרש ותו
של סעיף 46ב לחוק.
.70סעיף 46ב לחוק יירות ערך חקק במקור כדי למ וע תופעה של חברות שהיו בהן ש י סוגי מ יות
) 1ע . .ו 5-ע – (. .מ יות שמחירן היה זהה ,אולם זכויות ההצבעה שהיו צמודות אליהן היו שו ות .הסעיף אסר על
קיומן של מ יות כאלה .הסעיף לא התייחס כאמור באופן מפורש למגבלות אחרות ביחס למ יות שיירשמו למסחר,
ובכלל זה למ יות בחברות שיש בתק ו ן "גלולות רעל".
.71יודגש בראשית הדברים כי החלטה זו עוסקת בשאלה אחת – שהיא שהו חה לפתחו של בית
המשפט בהליך ה וכחי – שאלת פרש ותו של סעיף 46ב ביחס לחברה זרה הרשומה ברישום דואלי .אי י מתייחסת
לשאלות אחרות הקשורות בפרש ות הסעיף – ובכלל זה שאלות ה וגעות להיקף האיסור על גלולות רעל ביחס לחברות
ישראליות שאי ן רשומות ברישום כפול .אי י מתייחסת גם לשאלה האם יתן לפרש את הסעיף בצורה שו ה ביחס
לחברות ישראליות וביחס לחברות זרות הרשומות ברישום דואלי ,שכן הכרעה בשאלה זו אי ה הכרחית לצורך הדיון
ה וכחי.
.72כפי ש ראה להלן ,א י סבורה כי אין מקום לפרש את סעיף 46ב לחוק באופן האוסר לחלוטין ובכל
מקרה על חברה זרה ברישום כפול שיש לה מ ג ון של ביצור שליטה להיסחר בבורסה בישראל .חברות כאלה יכולות
להיסחר בבורסה הישראלית חרף קיומו של סעיף 46ב ,כאשר ההכרעה ביחס לכל חברה וחברה באופן ספציפי תתקבל
על ידי הרשות בהתאם למכלול ה סיבות והשיקולים הרלוו טיים לגביה.
.73כדי לבחון את הפרש ות ה כו ה של סעיף 46ב בהקשר של חברות הרשומות ברישום כפול יש
לבחון את התכלית של ההסדר החקיקתי בהתייחס לרישום כפול של חברות.
תכלית ההסדר של רישום כפול
.74האפשרות לרשום חברות זרות ברישום כפול היא אפשרות שהיא תולדה של תיקון 21בחוק יירות
ערך התש"ס) 2000-ס"ח .(252הסדר זה מאפשר לחברות ש יירות הערך שלהן רשומים למסחר בבורסות בחו"ל,
לרשום אותן למסחר גם בבורסה בתל־אביב תוך שימוש במסמכי הגילוי שהוכ ו עבור השוק שבהן הן סחרות כתחליף
למסמכי הגילוי שדורש הדין הישראלי )ראו רו ן עדי י די י יירות ערך ) (2004) 380-377להלן" :עדי י"(; עמיר
39
