Page 23 - 黃振祐

圖 3：台灣 50 指數使用市場擇時判斷的結果

4.6 市場擇時判斷

前述投資組合的回測結果中，因為 2022 年大盤指數下跌 22％，也

導致當年的年度報酬為虧損狀態，若是能及時判斷市場轉折，掌握進出

場時機，勢必能夠實現更好的投資績效。有鑑於此，本研究也將投資組

合結合市場擇時判斷，探討是否能夠再進一步提升投資報酬。在此引用

Lunde and Timmermann (2004) 提出的市場轉折判斷法，基於研究對象

為台灣 50 成份股，因此採用證交所公佈的「台灣 50 指數」作為市場

轉折判斷的資料。判斷結果呈現於圖 3 中，其中無色區域代表指數上

漲期間 (以下稱牛市)，而暗色區域代表下跌期間 (以下稱熊市)。從圖中

可觀察到，回測期間確實有經歷牛熊市的轉換，為了更深入地分析，我

們將轉折時間與指數資料做個整理。

如表 9 所示，在回測期間經歷了兩次熊市，第一次始於 2020 年一

月，為期三個月，台灣 50 指數下跌了 12%；第二次始於 2020 年一

月，為期十個月，指數下跌 31%；此外，回測期間也歷經了三次牛市，指

數也都有不錯的上漲表現。接續，我們會將投資組合加入市場擇時判

斷，探討是否能夠如預期般降低虧損，進而提升投資報酬。

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