Page 24 - 黃振祐

表 9：台灣 50 指數使用市場擇時判斷的詳細資料

判斷結果 日期區間 月份數 台灣 50 指數 指數變化率

牛市 2019.01 ~ 2019.12 12 7421 ~ 9356 26.1%
熊市 2020.01 ~ 2020.03 3 8668 ~ 7606 -12.3%

牛市 2020.04 ~ 2021.12 21 8506 ~ 14266 67.7%

熊市 2022.01 ~ 2022.10 10 14123 ~ 9712 -31.2%
牛市 2022.11 ~ 2023.12 14 11445 ~ 13382 16.9%

我們計劃每個月都會做牛熊市轉換的判斷，並根據結果採取應對措

施。當判斷為牛市時，我們會繼續持有手中的持股，如果沒有持股則會

進場買進；而當判斷為熊市時，會將手中的持股全部賣出，如果沒有持

股則會空手等待。目前已知在 2020 年和 2022 年都有經歷牛熊市的轉

換，因此將熊市期間的這兩年加入因應措施並實證回測，其結果整理於

表 10，其中「投組 (past-y5-BB)」 表 示投資組合是使用過去五年資料產

生的權重分配，並且採用了牛熊市轉換的因應措施。為方便比較，同年

未加入因應措施的數據也同時列於表 11，並且兩個表格所有數值的單

位均為百分比 (%)。

對比表 10 和表 11 的資料，觀察 2020 年的年度報酬率，可發現加

入因應措施的前後差異不大。主要是因為 2020 年初 Covid-19 爆發，股

市出現劇烈波動，但隨後美國聯準會實施量化寬鬆政策，並推出一系列

緊急措施，迅速將市場拉回向上，因此兩者的年度報酬率差異不大。然

而，在 2022 年股市面臨回檔修正，且修正期間長達十個月，加入牛熊

市因應措施後，可以看到年度報酬率的虧損有明顯降低。此外，有牛熊

市因應措施的總和報酬率同時呈現於表 12，回測期間的總和報酬率大

約有 30% 的提升。結論顯示，加入市場擇時判斷確實有助於提升投資

報酬率。不過，由於所採用的是屬於事後求證的判斷法，無法即時做判

斷，因此實際應用上有所限制。儘管如此，若投資者具備市場轉折判斷

能力，即可根據判斷結果採取因應措施，以獲取更佳的投資績效。

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