Page 445 - Edición N° 31

frente al minoritario, entre otros. Sus políticas en conflicto y para avanzar es el bien de la
de inversión e intereses son distintas, a veces empresa en su conjunto y su continuidad a
contrarias. Cada uno de ellos tendrá su posición largo plazo"4.
sobre aquello que expresa mejor el interés de los
accionistas, y cómo deben orientarse las decisio­ Documento de Trabajo Procapitales. Designa­
nes en línea con un buen Gobierno Corporativo. ción de Directores Independientes en las Em­
Ello se traduce a su vez en conceptos de valor presas en las que invierten las AFP, 2004
también diferentes. ¿Qué concepto de valor es
el que se debe tener en cuenta la Gerencia y el "El objetivo último de la empresa y a su vez
Directorio, como guía de las decisiones? ¿Cuál el criterio que debe presidir la actuación del
es la regla de valor que preside la creación de Directorio es la maximización del valor de la
valor en tal o cual corporación? empresa o creación de valor para el accionista
(...) No debe ser entendido únicamente desde
Entonces la pregunta de para quien gobierna un punto de vista finalista. Los medios para
el Directorio y las Gerencias no tiene una res­ lograr el objetivo deben advertir la existencia
de Derecho de la U niversidad de Lima Comisión Olivencia 1998 Peter Drucker
puesta obvia.
de intereses de otros grupos de interés, así
como una serie de exigencias de orden legal,
Una serie de conceptos, vertidos a lo largo de su­
contractual y ético que no pueden pasarse
cesivos trabajos y documentos sobre Gobierno
por alto".
Corporativo, nos aproximan a este tema, veamos
algunas citas relacionadas.

"En lugar de ser dirigidas en el mejor y más
equilibrado interés de los grupos de interés,
las corporaciones iban ahora a ser gestiona­
"(...) La Comisión ha llegado al convenci­
das exclusivamente para maximizar el valor
del accionista. Esto no funcionará tampoco
la más adecuada para que haya un ejercicio
Facultad miento que la llamada solución financiera es ya que obliga a que la corporación sea ges­
efectivo y preciso del principio de responsabi­
tionada para el corto plazo (...). No pueden
lidad y la que mejor responde a las expectati­
vas de las inversiones (...) Por ello recomen­
conseguirse resultados de largo plazo apilan­
do resultados de corto plazo (...)".
damos como objetivo último de la compañía
por alum nos de la y (...)Criterio que debe presidir la actuación Tesis de Dr. Andrés Vargas A.
del Consejo (Directorio) la maximización del
valor de la empresa o (...) la maximización
"Se crea valor cuando la gestión empresarial
de valor para el accionista"3.
genera una rentabilidad económica que es
Revista editada Informe Aldama 2003 superior al costo del capital empleado. En
este sentido, la estimación del costo de ca­
"El Gobierno Corporativo de la empresa y la
pital es relevante para determinar la tasa de
dirección ejecutiva ha de considerar los diver­
rentabilidad mínima (...). Sólo las inversiones
sos intereses concurrentes en una decisión,
que generen un rendimiento superior al costo
pero el criterio superior para dirimir intereses
de capital crearán valor para el accionista"5.

ADVOCATUS 131 4. COMISIÓN ESPECIAL PARA EL ESTUDIO DE UN CÓDIGO ÉTICO DE LOS CONSEJOS DE ADMINISTRACIÓN DE LAS
3.
SOCIEDADES. Código Olivencia. El Gobierno de las Sociedades Cotizadas. Madrid: 1998.
COMISIÓN ESPECIAL PARA EL FOMENTO DE LA TRANSPARENCIA Y SEGURIDAD EN LOS MERCADOS Y EN LAS
SOCIEDADES COTIZADAS. Informe Aldama. Madrid: 2003.
5.
VARGAS APOLINARIO, Andrés. El Buen Gobierno Corporativo. Tesis para optar por el título de abogado en la
Universidad Nacional Mayor de San Marcos. Lima. 2004.

442 J a v i e r T o v a r G i l