Page 306 - מיזוגים ורכישות - פרופ' אהוד קמר 2022
P. 306
עצמה .מכאן ,כי האורג ים של החברה ה רכשת – האסיפה הכללית והדירקטוריון ,ככלל ,אי ם מעורבים במישרין
בעסקה ה דו ה ,מלבד לצורך מתן חוות־דעת של הדירקטוריון ביחס לכדאיות הצעת הרכש ,כאמור בסעיף 329לחוק,
וחובות ושאי־משרה לפעול בע יין הצעת רכש לטובת החברה )סעיף 330לחוק( )חביב-סגל ,בעמ' ;557גרוס ,בעמ'
;547ח ס וידלין ,בעמ' .(109-110קיום מ ג ון הצעות רכש מחייב את ושאי־התפקידים בחברה להיות ערים
להתפתחויות בשוק ,ולאפשרות כי אם החברה ת והל באופן לא יעיל היא תהפוך יעד לרכישה ,שבסיומה עשויה ה הלת
החברה להיות מוחלפת .מצב זה מאיים על מעמד המ הלים ,ויש בו כדי לדרב ם לפעול ביתר שאת לשיפור יעילות
החברה ולהשאת רווחיה .בכך ,מסייע מ ג ון הצעת הרכש לשיכוך בעיית ה ציג בין ה הלת החברה לבעלי מ יותיה
)גושן ,בעמ' ;158 ,126גושן ,הצבעה אסטרטגית ,בעמ' ;126אירית חביב-סגל "זכויות הצבעה והפיקוח על מ הלי
חברות ציבוריות" עיו י משפט טו).((1990) 517 ,509 (3
.60מ ג ון הצעת הרכש המיוחדת ועד ,אפוא ,לפתור תופעות אפשריות של כשלי שוק בין בעלי מ יות
בחברת המטרה לבין הרוכש ,למ וע השתלטויות שאי ן מיטיבות עם החברה ועם בעלי המ יות ה יצעים ,להבטיח כי
רכישת שליטה תתבצע במחיר ראוי כלפי כל ה יצעים בחברת המטרה ,ולצמצם את בעיית ה ציג הקיימת בין ושאי־
המשרה בחברה לבעלי מ יותיה )אהרן מדר ותומר רייף "השתלטות על חברה ציבורית באמצעות הצעת רכש מיוחדת:
כשלים בסעיף 328לחוק החברות ,התש "ט "1999-תשקיף א ,(2002) 26 ,1להלן :מדר ורייף; שרון ח ס ועמרי
ידלין "כשלים בהסדר של הצעת רכש מיוחדת" עיו י משפט כז .((2004) 787
העברת שליטה מיד ליד
.61הרציו ל להג ה על בעלי מ יות המיעוט ,שלשמו מיועדת הצעת הרכש המיוחדת ,אי ו קיים
ב סיבות שבהן הייתה דבוקת שליטה או שליטה קודמת בחברה הציבורית ,ואקט הרכישה משמעו העברת דבוקת
השליטה או השליטה מהמחזיק הקודם לרוכש חדש .על פי תפיסת החוק ,במצב שבו מב ה ההחזקות בחברה
הציבורית כולל גורם בעל שליטה דומי טית ,אין העברת השליטה מגורם זה לרוכש חדש כרוכה בפגיעה בבעלי
המ יות מן הסוג המצדיק לכפוף העברה כזו לחובת הצעת רכש מיוחדת .הטעם לכך הוא ,כי העברה כזו אי ה מש ה
באופן מהותי את מעמדם של בעלי המ יות בחברה ,אשר היו מלכתחילה בעלי מ יות מיעוט בחברה שקיים בה בעל
מ יות שולט .מאחר שהעברת שליטה מיד ליד אי ה טומ ת בחובה פוט ציאל פגיעה משמעותי בבעל המ יות,
משמעמדו בחברה לא השת ה ,לא מצאה הצדקה להטיל הגבלות מן הדין על יכולת המימוש של זכות הק יין של בעל
השליטה בחברה ועל יכולתו לסחור במ יותיו כ כס ק יי י שבבעלותו )ערן רוזמן "הצעת רכש מיוחדת והסכמים בין
בעלי מ יות" תאגידים ב ,(2005) 49 4/להלן :רוזמן; ימין ווסרמן ,בעמ' .(726על העברת שליטה כזו לא חלה חובת
הצעת רכש מיוחדת .עם זאת ,יחולו עליה די י המכר הרגילים; כן חלות חובות האמון ותום־הלב הכלליות המוטלות
על בעלי מ יות ובעלי השליטה בחברה אשר מכוחן עליהם לפעול בהגי ות ובתום־לב כלפי החברה וכלפי בעלי המ יות
האחרים )ע יין קוסוי ,בעמ' ;284וסעיפים 192-193לחוק החברות( .חובות אלה חלות גם בהעברת שליטה שאין
עמה חובה להצעת רכש מיוחדת ,ולבעלי המ יות זכות לאוכפן.
הצעת רכש מיוחדת על פי חוק החברות
302
בעסקה ה דו ה ,מלבד לצורך מתן חוות־דעת של הדירקטוריון ביחס לכדאיות הצעת הרכש ,כאמור בסעיף 329לחוק,
וחובות ושאי־משרה לפעול בע יין הצעת רכש לטובת החברה )סעיף 330לחוק( )חביב-סגל ,בעמ' ;557גרוס ,בעמ'
;547ח ס וידלין ,בעמ' .(109-110קיום מ ג ון הצעות רכש מחייב את ושאי־התפקידים בחברה להיות ערים
להתפתחויות בשוק ,ולאפשרות כי אם החברה ת והל באופן לא יעיל היא תהפוך יעד לרכישה ,שבסיומה עשויה ה הלת
החברה להיות מוחלפת .מצב זה מאיים על מעמד המ הלים ,ויש בו כדי לדרב ם לפעול ביתר שאת לשיפור יעילות
החברה ולהשאת רווחיה .בכך ,מסייע מ ג ון הצעת הרכש לשיכוך בעיית ה ציג בין ה הלת החברה לבעלי מ יותיה
)גושן ,בעמ' ;158 ,126גושן ,הצבעה אסטרטגית ,בעמ' ;126אירית חביב-סגל "זכויות הצבעה והפיקוח על מ הלי
חברות ציבוריות" עיו י משפט טו).((1990) 517 ,509 (3
.60מ ג ון הצעת הרכש המיוחדת ועד ,אפוא ,לפתור תופעות אפשריות של כשלי שוק בין בעלי מ יות
בחברת המטרה לבין הרוכש ,למ וע השתלטויות שאי ן מיטיבות עם החברה ועם בעלי המ יות ה יצעים ,להבטיח כי
רכישת שליטה תתבצע במחיר ראוי כלפי כל ה יצעים בחברת המטרה ,ולצמצם את בעיית ה ציג הקיימת בין ושאי־
המשרה בחברה לבעלי מ יותיה )אהרן מדר ותומר רייף "השתלטות על חברה ציבורית באמצעות הצעת רכש מיוחדת:
כשלים בסעיף 328לחוק החברות ,התש "ט "1999-תשקיף א ,(2002) 26 ,1להלן :מדר ורייף; שרון ח ס ועמרי
ידלין "כשלים בהסדר של הצעת רכש מיוחדת" עיו י משפט כז .((2004) 787
העברת שליטה מיד ליד
.61הרציו ל להג ה על בעלי מ יות המיעוט ,שלשמו מיועדת הצעת הרכש המיוחדת ,אי ו קיים
ב סיבות שבהן הייתה דבוקת שליטה או שליטה קודמת בחברה הציבורית ,ואקט הרכישה משמעו העברת דבוקת
השליטה או השליטה מהמחזיק הקודם לרוכש חדש .על פי תפיסת החוק ,במצב שבו מב ה ההחזקות בחברה
הציבורית כולל גורם בעל שליטה דומי טית ,אין העברת השליטה מגורם זה לרוכש חדש כרוכה בפגיעה בבעלי
המ יות מן הסוג המצדיק לכפוף העברה כזו לחובת הצעת רכש מיוחדת .הטעם לכך הוא ,כי העברה כזו אי ה מש ה
באופן מהותי את מעמדם של בעלי המ יות בחברה ,אשר היו מלכתחילה בעלי מ יות מיעוט בחברה שקיים בה בעל
מ יות שולט .מאחר שהעברת שליטה מיד ליד אי ה טומ ת בחובה פוט ציאל פגיעה משמעותי בבעל המ יות,
משמעמדו בחברה לא השת ה ,לא מצאה הצדקה להטיל הגבלות מן הדין על יכולת המימוש של זכות הק יין של בעל
השליטה בחברה ועל יכולתו לסחור במ יותיו כ כס ק יי י שבבעלותו )ערן רוזמן "הצעת רכש מיוחדת והסכמים בין
בעלי מ יות" תאגידים ב ,(2005) 49 4/להלן :רוזמן; ימין ווסרמן ,בעמ' .(726על העברת שליטה כזו לא חלה חובת
הצעת רכש מיוחדת .עם זאת ,יחולו עליה די י המכר הרגילים; כן חלות חובות האמון ותום־הלב הכלליות המוטלות
על בעלי מ יות ובעלי השליטה בחברה אשר מכוחן עליהם לפעול בהגי ות ובתום־לב כלפי החברה וכלפי בעלי המ יות
האחרים )ע יין קוסוי ,בעמ' ;284וסעיפים 192-193לחוק החברות( .חובות אלה חלות גם בהעברת שליטה שאין
עמה חובה להצעת רכש מיוחדת ,ולבעלי המ יות זכות לאוכפן.
הצעת רכש מיוחדת על פי חוק החברות
302
