Page 278 - מיזוגים ורכישת חברות - ברקלי תשפא

‫כלירמרק לחברה תומחה למשיבה כנגד תשלום יתרתה‪ ,‬שעמדה נכון לאותו מועד על סך של כ‪ 4.8-‬מיליון ש"ח‪ ,‬וזאת‬
‫בפריסה על פני שלוש שנים‪.‬‬

‫במילים אחרות‪ ,‬עסקת כלירמרק לא הייתה עסקה "פשוטה" למכירת מניות במחיר של ‪ 1.8‬ש"ח למניה בלבד‪,‬‬
‫אלא עסקה מורכבת יותר‪ ,‬שכללה גם רכיבים נוספים‪ ,‬ובהם "מכירת" הלוואת בעלים שכנגדה קיבלה קרן כלירמרק‬

‫את מניותיה בחברה למשיבה בערכה הנקוב‪.‬‬

‫***‬

‫‪ .50‬סיכומו של דבר‪ :‬לאור העובדה שעסקת כלירמרק היא עסקה הכוללת מספר מרכיבים‪ ,‬שהמרכזיים‬
‫שבהם הם רכישת מניות והשבת הלוואת בעלים‪ ,‬היה על המשיבה לתמוך את טענתה כי המחיר שננקב בהסכם כתמורת‬
‫המניות הוא אכן התמורה הכלכלית המלאה ששולמה בעבורן במסגרת העסקה‪ .‬משלא עשתה כן‪ ,‬אין מקום להסיק‪,‬‬
‫בוודאי שלא בשלב הדיוני בו אנו מצויים‪ ,‬כי די באינדיקציה שמספקת עסקת כלירמרק למחיר המניות כדי להצדיק את‬
‫המסקנה כי המחיר שנקבע בהצעת הרכש )שהוא המחיר הנקוב של המניות בהסכם( מייצג את ה"שווי ההוגן" של‬

‫המניות‪ ,‬והצדיק לפיכך הימנעות מהפעלת הכלל‪ ,‬דהיינו מתן סעד הערכה המבוסס על הערכת שווי בשיטת ‪.DCF‬‬

‫הטעם השני לדחיית ההסתמכות על עסקת כלירמאק – נסיבותיה המיוחדות של העסקה‬

‫‪ .51‬טענתה של המשיבה היא שאין צורך לקבוע את ה"שווי ההוגן" של החברה )פלג‪-‬ניא( על בסיס‬
‫הערכת שווי‪ ,‬שכן עסקת כלירמרק היא עסקה בין קונה מרצון לבין מוכר מרצון המשקפת את מחיר השוק של החברה‬
‫)פלג‪-‬ניא(‪ .‬ואולם בחינת הנסיבות שהביאו לכריתת עסקת כלירמרק מעוררת ספק כבד אם אכן מדובר בעסקה המהווה‬
‫אינדיקציה מסוג זה‪ .‬הטעם לכך הוא שלא מדובר בעסקה רגילה למכירת קבוצת מניות משמעותית בחברה‪ ,‬אלא‬
‫בעיסקה שנעשתה בנסיבות מיוחדות‪ ,‬בהן ביקשה קרן כלירמרק לממש בלוח זמנים קצר את השקעתה המוצלחת‬
‫בחברה‪ ,‬והתברר לה כי הדרך היחידה לעשות זאת היא באמצעות מכירה למשיבה‪ .‬מסקנה זו מתבקשת מצירוף‬

‫העובדות הבאות‪:‬‬

‫א‪ .‬קרן כלירמרק נכנסה להשקעה בפלג‪-‬ניא )החברה( בשנת ‪ 2010‬יחד עם כור מתכת )המשיבה(‪ ,‬וזאת‬
‫לאחר שהחברה נקלעה לקשיי נזילות‪ ,‬ולא יכלה לעמוד בהתחייבויותיה כלפי מחזיקי האג"ח שלה‪ .‬על פי הסכם‬
‫ההשקעה שנערך ב‪) 30.6.2010 -‬צורף כחלק מנספח א' לסיכומי המבקשים( תמורת השליטה בחברה )‪ 85%‬מהון‬
‫המניות‪ ,‬שגדלו במשך הזמן לכ‪ 88.81% -‬מהון המניות( השקיעו קרן כלירמרק והמשיבה בחברה סכום כולל של ‪12‬‬
‫מיליון ש"ח‪ ,‬שהוזרמו כהלוואת בעלים נדחית‪ .‬יתרת מניות החברה הוקצו למחזיקי האג"ח של החברה‪ .‬כן נותר חוב‬

‫של ‪ 16‬מיליון ש"ח לבעלי האג"ח‪ ,‬אשר נפרע על ידי החברה בשנים ‪ 2013‬ו‪.2014-‬‬

‫ב‪ .‬מתצהירו ועדותו של מר פנחס אוסלרנה‪ ,‬יו"ר דירקטוריון המשיבה‪ ,‬עולה כי קרן כלירמרק‬
‫והמשיבה חברו לרכישה משותפת של השליטה‪ ,‬תוך השקעה בסכומים שווים‪ ,‬ואחזקה במניות בחלקים שווים‪ .‬ואולם‬
‫מוטיבציות ההשקעה של שתי הרוכשות היו שונות‪ :‬המשיבה‪ ,‬חברה תעשייתית המתמחה בתחום המתכת‪ ,‬הייתה‬

‫‪ 274‬‬