Page 46 - מיזוגים ורכישת חברות - ברקלי תשפא
P. 46
.69בהקשר של תכלית החקיקה והשלכתה על פרשנות החוק יהיה לטעמי משקל לעמדתה של הרשות
לניירות ערך בתור הגורם הרגולטורי האחראי על הגנה על ציבור המשקיעים ,גורם שהוא מקצועי ובעל ראיית עולם
רוחבית ביחס לשאלות שהזכרתי )ראו סעיף 2לחוק ניירות ערך( .אין מדובר במשקל מכריע ,אולם ללא ספק מדובר
בעמדה בעלת משמעות ,שבית המשפט יביא אותה בחשבון במסגרת מכלול השיקולים הרלוונטים ביחס לפרשנותו
של סעיף 46ב לחוק.
.70סעיף 46ב לחוק ניירות ערך נחקק במקור כדי למנוע תופעה של חברות שהיו בהן שני סוגי מניות
) 1ע.נ .ו 5-ע.נ – (.מניות שמחירן היה זהה ,אולם זכויות ההצבעה שהיו צמודות אליהן היו שונות .הסעיף אסר על
קיומן של מניות כאלה .הסעיף לא התייחס כאמור באופן מפורש למגבלות אחרות ביחס למניות שיירשמו למסחר,
ובכלל זה למניות בחברות שיש בתקנונן "גלולות רעל".
.71יודגש בראשית הדברים כי החלטה זו עוסקת בשאלה אחת – שהיא שהונחה לפתחו של בית
המשפט בהליך הנוכחי – שאלת פרשנותו של סעיף 46ב ביחס לחברה זרה הרשומה ברישום דואלי .אינני מתייחסת
לשאלות אחרות הקשורות בפרשנות הסעיף – ובכלל זה שאלות הנוגעות להיקף האיסור על גלולות רעל ביחס לחברות
ישראליות שאינן רשומות ברישום כפול .אינני מתייחסת גם לשאלה האם ניתן לפרש את הסעיף בצורה שונה ביחס
לחברות ישראליות וביחס לחברות זרות הרשומות ברישום דואלי ,שכן הכרעה בשאלה זו אינה הכרחית לצורך הדיון
הנוכחי.
.72כפי שנראה להלן ,אני סבורה כי אין מקום לפרש את סעיף 46ב לחוק באופן האוסר לחלוטין ובכל
מקרה על חברה זרה ברישום כפול שיש לה מנגנון של ביצור שליטה להיסחר בבורסה בישראל .חברות כאלה יכולות
להיסחר בבורסה הישראלית חרף קיומו של סעיף 46ב ,כאשר ההכרעה ביחס לכל חברה וחברה באופן ספציפי תתקבל
על ידי הרשות בהתאם למכלול הנסיבות והשיקולים הרלוונטיים לגביה.
.73כדי לבחון את הפרשנות הנכונה של סעיף 46ב בהקשר של חברות הרשומות ברישום כפול יש
לבחון את התכלית של ההסדר החקיקתי בהתייחס לרישום כפול של חברות.
תכלית ההסדר של רישום כפול
.74האפשרות לרשום חברות זרות ברישום כפול היא אפשרות שהיא תולדה של תיקון 21בחוק ניירות
ערך התש"ס) 2000-ס"ח .(252הסדר זה מאפשר לחברות שניירות הערך שלהן רשומים למסחר בבורסות בחו"ל,
לרשום אותן למסחר גם בבורסה בתל־אביב תוך שימוש במסמכי הגילוי שהוכנו עבור השוק שבהן הן נסחרות כתחליף
למסמכי הגילוי שדורש הדין הישראלי )ראו רונן עדיני דיני ניירות ערך ) (2004) 380-377להלן" :עדיני"(; עמיר
ליכט "רישום כפול של ניירות ערך" משפטים לב)) 561 (3תשס"ב( )להלן" :מאמרו של ליכט"( .כן ראו הצעת חוק
ניירות ערך )תיקון מס' ,(39התש"ע ,2010-ה"ח .(486
42 
