Page 10 - James

舉例而言，假設 A 公司截至 2023 年第三季累積 EPS 為 3

元，過去五年第四季 EPS 平均佔全年比重為 25%，過去五年平均股

利發放率為 60%，且於 2023 年 11 月 15 日收盤價為 60 元，公

司 2023 年 11 月 15 日至 2024 年 4 月 30 日觀察天數共 167

天，則 A 公司 2023 年預期現金股利殖利率計算為：

3  60%

(1-25%) 167
PredDiv   4%  1.83%。 (4)
A,2023
60 365

為了提升預測之穩健性與市場貼近性，本研究在推估 EPS 時 ， 不

僅使用公司截至第三季之累積 EPS 加上近五年第四季 EPS 佔比推

算全年 EPS，同時也納入台灣經濟新報資料庫提供的券商及投顧機

構於每年 10 月發布的預期 EPS 之平均值 EPS Forcast ,Oct 作為替代指
, i t
標之一，其公式如下所示：

EPS Forcast ,Oct   Dividend Yeild 5yr  T
PredDiv  , i t i  。 (5)
i,t
P 365
i,t 0
為更進一步提高預測出之現金殖利率之準確性，使其更佳穩健合

理 ， 本研究在刪除變數值缺漏之公司後，進一步設定以下篩選標準：(1)

近五年皆有發放股利；(2) 平均五年配發現金股利不低於 10% 且不

高於 100%；(3) 近五年平均第四季 EPS 佔全年 EPS 不為負數；(4)

近五年及最近三季 EPS 均不為負數；(5) 當年配息預估不為負數 (6)

預期殖利率不超過 30%。其中標準 (1)、(2) 主要考量配息穩定之公

司較易進行準確預測，較易影響研究結果；標準 (3)、(4)、(5) 鑑於

公司配發之現金股利與盈餘獲利能力高度正相關，如無穩定獲利的能

力，每股盈餘及現金股利之預測將失去準確性；標準 (6) 參考 Fama

and French (1993)、Chen and Zhao (2009) 及 DeAngelo et al. (2006) 的

研究，股利殖利率與風險補償之間的關係並非單純越高越好，且高殖

利率股票很有可能來自變賣資產或取得補助等非經常性收入而發放
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