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Como consecuencia de la opción anterior, En el caso de este tipo de vehículos, el
la LMV contempló que únicamente en los patrimonio de propósito exclusivo es el
fideicomisos de titulización se podría emitir patrimonio propio de la SPE, sin que exista
valores mobiliarios con respaldo en patrimo­ de modo alguno la figura del fideicomiso o
nios fideicometidos. Debemos mencionar algún otro tipo de patrimonio autónomo.
que el término respaldar consiste tanto en Lo existe es simplemente el patrimonio
servir como fuente de pago, como en servir ("tra d icio n a l") de una sociedad con o b je to
de garantía de dicho pago, respecto a una social limitado.
emisión de valores. En efecto, se consideró
que las operaciones de titulización debían Un aspecto al que cabe referirse es al hecho
ser reguladas únicamente por una entidad que, por tratarse de un vehículo, para su
gubernamental, y esa era la SMV, por conside­ constitución no se requiere de autorización
rársela característica del mercado de valores. administrativa alguna (como tampoco se
requiere para la constitución de un patri­
(iv) La sociedad de propósito especial ("SPE") monio fideicometido, si quisiéramos hacer
Revista editada por alum nos de la Facultad de Derecho de la U niversidad de Lima
un símil).
Esta posibilidad se creó con la finalidad de
permitir a los agentes del mercado contar En cambio, la supervisión será necesaria en
con un Vehículos de Titulización similares caso se pretenda colocar los valores de la
a las special purpose Corporation, de gran SPE entre el público, al igual que en el caso
utilización en EE.UU. del fideicomiso de titulización.

A diferencia del fideicomiso, la legislación Otro aspecto que es pertinente mencionar
anterior a la aprobación del Marco Legal es por qué la LMV contempla que el patri­
permitía crear, con base en la misma, socie­ monio de la SPE se conforma "esencialmente
dades que tuvieran una finalidad exclusiva por activos crediticios"29, definidos en dicha
y que sirvieran como vehículos de tituliza­ ley como aquellos derechos incorporados
ción, emitiendo valores contra las mismas. o no en valores que confieren a su titular el
derecho a percibir sumas de dinero.
En tal medida, lo que se hizo fue replicar, a
nivel legislativo, el tipo de pactos que eran La explicación radica en el hecho que lo
usuales cuando se empleaba esta figura le­ típico en las operaciones de titulización de
gal para operaciones de titulización, como: activos es que se estructuran a partir de
(a) objeto social limitado a la titulización, (b) activos generadores de flujos de efectivo
impedimento para modificar dicho objeto (activos crediticios), que son precisamente
social sin el consentimiento de los inver­ los que sirven para respaldar el pago de los
sionistas que hubiesen adquirido valores derechos incorporados en los valores que
emitidos por este tipo de sociedades, (c) se emitirán. Sobre la base de dicha premisa,
necesidad de contar con un director inde­ la LMV hace aplicable sus disposiciones
pendiente en caso de sociedades controla­ únicamente a aquellas operaciones que
das por el originador, el mismo que tenía un cuenten con dichas características.
derecho de veto para ciertos actos sociales.
Lo anterior no quiere decir que no sea po­
Asimismo, se facilitó la utilización de este sible crear contractualmente una sociedad
127 tipo de empresas, estableciendo la no ne­ de propósito limitado y transferirle activos
ADVOCATUS 29. Artículo 324 de la LMV. menos no esencialmente dicho tipo de acti-
no generadores de flujos de efectivo, o al
cesidad de pluralidad de accionistas para
su existencia.

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