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Pese a ser teóricamente atractivo para los origi- existentes al momento de la estructuración de
nadores utilizar esta figura, por la libertad que la operación, y de cuentas por cobrar u obli­
les da para realizar emisiones, el mercado no ha gaciones de pago a ser generadas en el futuro
visto su desarrollo. (activos futuros). No obstante, también se han
estructurado diversas operaciones de tituliza­
(¡ii) La posibilidad de creación de diversos ción basadas en activos inmobiliarios.
patrim onios fideicom etidos con los
mismos documentos marco. Resulta interesante destacar, además, que
el Marco Legal ha servido para la creación y
Otra disposición que resulta conceptualmente emisión de diversos instrumentos sintéticos,
muy interesante, pero que tampoco ha sido en los que la rentabilidad viene determinada
utilizada aún es la de la posibilidad de constituir por ciertos activos subyacentes que integran el
diversos fideicomisos, por ejemplo en el marco patrimonio fideicometido, incluyendo la utiliza­
de un programa de emisión de valores, que se ción de instrumentos derivados.
constituyan a partir de un (único) contrato marco
Lima de fideicomiso, a través de actos constitutivos Irónicamente, solo se ha desarrollado en Perú
Facultad de Derecho de la Universidad de
complementarios por cada fideicomiso. una operación de titulización de créditos hipo­
tecarios, que es el tipo de titulización estrecha­
Debe hacerse notar que no se trata en este caso mente vinculada con la creación y desarrollo
de hacer varias emisiones a cargo de un mismo de esta figura, y que constituye además uno de
patrimonio fideicomiso sobre la base de un los tipos más frecuentes de titulización en los
documento marco, como es usual actualmente, mercados internacionales.
sino de la posibilidad de generar diversos
fideicomisos de titulización en forma ágil. En cuanto al panorama actual, este está consti­
tuido por un universo de 8 sociedades tituliza-
Tal posibilidad se encuentra contemplada en el doras, 5 de las cuales se encuentran vinculadas
último párrafo del artículo 10 del Reglamento. a entidades del sistema financiero y que son los
protagonistas de prácticamente la totalidad de
VI. APLICACIÓN PRÁCTICA30 las operaciones a las que nos hemos referido
anteriormente.
Revista editada por alum nos de la de titulización. importe total de más de US$ 900 millones, las
Como hemos señalado, las operaciones de
titulización se han realizado, en forma ex­
De otro lado, el número de patrimonios fideico­
metidos vigentes es de alrededor de 20, por un
clusiva, a través de la figura del fideicomiso
que se encuentran bajo el dominio fiduciario de
Las operaciones de titulización se iniciaron en
alguna de las 5 entidades antes mencionadas.
el año 1998, un año después de la aprobación
del Reglamento. A la fecha, se han constituido
VIL ANÁLISIS DE LAS PRINCIPALES
MODIFICACIONES
más de 40 patrimonios fideicometidos con fines
de respaldar emisiones de valores por oferta
pública. Asimismo, con cargo a dichos patrimo­
Legal ha sufrido ciertas modificaciones. Nos
nios se han realizado más de 60 emisiones de
valores por oferta pública, por un monto total A lo largo de su vigencia, el mencionado Marco
referimos seguidamente a las que consideramos
que excede los US$ 1,500 millones de dólares. más importantes.
127 Tales operaciones han sido efectuadas ma- (i) Inscripción en Registros Públicos del acto
ADVOCATUS yoritariamente respecto a cuentas por cobrar constitutivo del fideicomiso.

30. Fuente: SMV.

100 P a u l C a s t r i t i u s