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en riesgo la transacción. Ejemplo de los costos eficiente de insumos utilizando más capital del
de transacción ex post en APP se produce cuan­ que necesitaría de no existir el tope regulado, ya
do hay que llegar a acuerdos y plasmarlos en que es sobre el monto de activos de capital que
un contrato, ya que implica costos de preparar, se calcula ese retorno que se le permite ganar.
negociar y redactar dichos acuerdos.
¿Cuáles son los principales problemas del efecto
En suma, todo lo anterior incide en que puede Averch-Johnson? El primero es que la inversión
fallar la propia regulación. ¿Por qué? Por un excesiva requiere mayores tarifas a pagar por
des-alineamiento de incentivos entre las partes los consumidores, lo que "justifica" mayor pre­
involucradas. Existen cuatro tipos de proble­ cio cobrado por el servicio y muchos usuarios
mas que pueden surgir desde lo económico: excluidos del servicio público que el gobierno
(i) incentivos a la sobreinversión en los activos quiere que sean utilizados por la gente. El se­
materia de la APP; (ii) incentivos a desviarse de gundo es una mala asignación de recursos que
comportamiento acordado por las partes; (iii) lleva a sobre-inversión o sobre-capitalización,
incentivos a truncar el acuerdo entre las partes lo que repercute en la posibilidad de construir
Revista editada por alum nos de la Facultad de Derecho de la U niversidad de Lima
que constituyen una APP, principalmente entre "elefantes blancos", como carreteras en que tran­
el concedente y el concesionario privado; y, (iv) siten pocos vehículos o aeropuertos sobredi-
incentivos a la captura del regulador que tiene mensionados para el tráfico aéreo que soportan.
a su cargo la supervisión de la sociedad de
vehículo específico. En adición, hay problemas Un tercer problema aparece cuando se regula
desde el marco institucional de la regulación. una APP que ofrece varios servicios o productos,
Examinemos a continuación cada uno de ellos. en cuyo caso la empresa regulada puede seg­
mentar muchas veces distintos mercados. En
VI. SOBREINVERSIÓN esos casos, la regulación incide sobre la tasa de
retorno promedio de todos los mercados, pero
La regulación por tasa de retorno, cuya racio­ no sobre cada tasa de retorno de cada mercado.
nalidad microeconómica Hemos explicado en De esta manera, la empresa puede ser incenti­
otro trabajo12, conlleva algunos inconvenientes, vada a vender a un retorno inferior al costo del
siendo el más común de ellos el problema de capital en los mercados donde la demanda es
los incentivos a la sobreinversión. Este es el más elástica mientras que puede vender a un
efecto identificado por primera vez por Averch retorno superior al costo del capital donde la
y Johnson13. demanda sea menos elástica14. Dado que uno de
atributos que hacen que un bien sea más elás­
¿Qué establece el efecto Averch-Johnson? Al tico es la presencia de substitutos, entonces el
regular un tope de retorno se establece un concesionario podría ofrecer el servicio público
máximo de beneficio contable sobre el capital por debajo del costo de capital en los mercados
invertido. A más capital, es decir, a más gasto en donde el mismo es menos necesario al existir
activos de capital, mayor el monto de ganancia substitutos. Caso contrario al de mercados con
que puede justificar el concesionario, dado un elasticidad reducida, reflejo de lo altamente
tope en la tasa de retorno permitida, definida necesario que es el bien o servicio ofrecido, en
esta como el cociente entre ganancia e inversión los cuales el privado se verá incentivado a ven­
en capital. Para ganar más, por tanto, la empresa der a un precio sobrevalorado justo a usuarios
concesionaria debe seleccionar una mezcla in­ que necesitan con elevada urgencia el servicio
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ADVOCATUS 12. Véase "Fundamentos económicos de la regulación"del mismo autor, en el presente número de ADVOCATUS.

13. AVERCH, Harvey y JOHNSON, Leland. "Behavior ofthe Firm under Regulatory Constraint". En: American Economic
Review, Vol.33, N° 5. Pittsburgh: diciembre 1962.

14. FRANK, Robert. "Microeconomía y Conducta". Segunda Edición. México D.F.: Grupo Editorial Iberoamérica, 1992.

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